20230429-德邦证券-华致酒行-300755.SZ-营收符合预期_毛利率净利率仍然承压_3页_441kb

华致酒行（300755SZ）公司点评

研究摘要：

报告对华致酒行2023年一季报进行了点评，认为疫情后复苏趋势向好。

业绩摘要：

• 2023年第一季度一季报：
  • 营收：3743亿元，同比增长53.2%。
  • 归母净利润：101亿元，同比下降59.35%。
  • 扣非归母净利润：100亿元，同比下降59.24%。

重点分析：

• 营收表现：

  • 收入增长与市场预期基本相符，主要是由于名酒销售增加，公司备货充足。
  • 精品酒销售仍在恢复中，随着行业回暖预计将继续获取市场份额。

• 成本与费用：

  • 毛利率为10.27%，同比下降0.49个百分点；归母净利率为2.70%，同比下滑0.43个百分点。
  • 毛利率下降主要是由于精品酒产品占比下降及营销投入增加。第三季净利润环比有所提升，主要是因为收入增长提振了整体业绩。

• 未来展望：

  • 绿色经济补贴项目（“700项目”）将进一步扩大公司营销网络的覆盖范围。
  • 人力投入到位，确保未来业务的稳定发展。
  • 假设疫情影响逐渐减轻，公司的盈利能力有望提升，未来三年净利润预计增长迅速。

投资建议：

维持“买入”评级，预计2023至2025年营业收入为107.99亿、129.44亿、150.95亿元，同比增长2400%、198.7%、16.6%；净利润预期分别为75.3亿、105.4亿、139.4亿元，同比增长105.42%、400.8%、32.24%。

风险提示：

• 精品酒推广不达预期
• 名酒供应不足
• 门店发展速度缓慢

财务数据预测（单位：百万元）