深度报告-20221206-国信证券-百润股份-002568.SZ-预调鸡尾酒行业龙头_强爽与清爽蓄力成长_40页_4mb

百润股份 (002568.SZ) 总结

公司概况

百润股份成立于1997年，以香精业务起家，2003年进军预调鸡尾酒市场，2005年推出RIO品牌，2011年通过增发换股将预调酒业务重新纳入上市公司。目前公司已成为国内预调酒行业绝对龙头，市占率超过80%。2021年公司收入为25.9亿元，归母净利润为6.7亿元，过去十年营收和利润CAGR分别为36.2%和30.5%。公司产品矩阵包括经典、微醺、强爽、清爽等系列，覆盖3、5、8度产品线。

预调酒行业分析

预调酒行业仍处于快速增长期，2021年市场规模超70亿元，未来5年CAGR预计接近15%，2026年有望突破130亿元。日本预调酒人均消费量全球第一，其发展与酒税政策调整密切相关，低税率促使企业开发低度、果汁含量高的产品，从而推动行业扩张。随着消费人群和场景的扩展，预调酒在健康、高度趋势下受到更多欢迎。

产品与品牌优势

公司产品矩阵完善，精准定位不同消费群体：

• 经典系列：定位18-25岁年轻消费者，酒精度3.8%。
• 微醺系列：主打“一个人的小酒”，定位年轻女性，酒精度3%。
• 强爽系列：强调高酒精度和醉感，酒精度8-9%，面向30岁+男性和轻熟女性。
• 清爽系列：酒精度5%，果汁含量更高，性价比高，利于下沉市场。

公司研发投入领先行业，2021年研发费用率2.8%，助力新品迭代。RIO品牌已成为预调酒代名词，通过精准营销策略，强化品牌认知。2022年强爽与清爽系列销量增长显著，未来有望成为新的增长点。

渠道与市场拓展

公司主要以线下渠道销售为主，但数字零售渠道近年来增长迅速，2021年贡献6.5亿元收入。华东地区为公司核心市场，占比48.3%。2021年公司市占率89.4%，位居行业第一。随着消费场景的扩展，公司正积极拓展下沉市场和新渠道，如电商、便利店等。

营收与利润预测

预计2022-2024年公司收入分别为27.5/34.6/42.8亿元，归母净利润分别为5.1/7.5/9.9亿元。2022Q4业绩有望大幅改善，强爽与清爽系列销售火爆。公司具备充足的产能，四个生产基地可保障供应，支持60亿左右的收入体量。

股权激励与管理团队

公司2021年推出股权激励计划，覆盖核心管理人员和骨干员工，激励对象达227人。2022年9月调整考核基数，将2021年收入作为基数，2023/2024/2025年营收增速目标分别为25%/53.75%/84.50%。该激励计划有助于激发团队活力，推动公司持续成长。

风险提示

预调酒行业渗透不及预期、低度酒竞争加剧、新品推广不及预期、食品安全风险、费用投放超预期及效果不佳、疫情反复、宏观经济放缓、原材料价格上行等。

总结

百润股份凭借强大的品牌影响力、完善的产品矩阵及精准的营销策略，已成为国内预调酒行业龙头。随着消费人群和场景的不断拓展，公司未来增长空间广阔。强爽与清爽系列的推出和推广为公司打开新的增长点，而香精业务则为产品创新提供有力支撑。公司具备充足的产能和良好的渠道布局，有望在预调酒行业持续增长中保持领先地位。