20210307-华创证券-_债券周报_每周高频跟踪_工业延续强势_土地市场回暖_12页_1mb

债券周报总结

核心内容概述

本周的债券市场分析报告主要围绕通胀、进出口、工业、投资和消费五大高频指标展开，旨在评估当前经济形势对债券市场的影响。报告指出，尽管部分食品价格回落拖累CPI，但工业品价格整体超季节性回升，推动PPI上行，通胀预期上升。同时，地产销售和土地市场表现强劲，而出口数据虽小幅回落，但整体仍优于季节性。消费方面，汽车销售逐步修复，国际油价持续上涨。综合来看，当前经济基本面偏强，对债市形成压力，需关注政策动向及地方债发行对市场的影响。

主要观点

1. 通胀方面

• 大部分食品二级子项价格继续回落，猪价、菜价下行速度较快，短期食品项或显著走低，拖累CPI。
• 生鲜乳、水果、水产品价格小幅回升，鸡蛋价格继续回落。
• 本周农产品和菜篮子批发价格指数环比下行，预计3月食品项将继续走低，CPI可能维持负区间。

2. 进出口方面

• 出口相关指标小幅回落，但仍好于季节性。
• 进口指标明显强于往年节后水平，显示复工较快及外贸增速仍偏高。
• 上海出口集装箱指数（SCFI）及中国出口集装箱运价指数（CCFI）均环比小幅回落，但整体仍维持高位。
• 中国进口干散货运价指数继续攀升，波罗的海干散货指数（BDI）环比上行，进口表现强劲。

3. 工业方面

• 煤炭价格小幅反弹，主要因电厂日耗煤恢复加快，工业需求回升。
• 钢价、玻璃价格继续上涨，远超季节性规律，显示工业品价格强势。
• 铜价回调，受美元指数上涨和美债收益率上行影响。
• PTA产业链负荷率维持高位，但存在累库风险，短期供需面缺乏支撑。

4. 投资方面

• 水泥价格季节性回落，但地方债开始发行，或带动价格反弹。
• 地产销售表现强劲，30大中城市商品房成交面积环比大幅回升。
• 三线城市土地成交面积明显增加，而一、二线城市仍呈下行趋势。
• 基建信托发行量环比下降，显示投资节奏放缓。

5. 消费方面

• 汽车零售增速继续修复，2月全月同比2019年增长7%。
• 国际油价持续上涨，OPEC+会议决定维持供应限制，叠加美国财政刺激政策，支撑油价上行。
• 国内成品油价格迎来第四次上调，预计3月石油及其制品消费增速或进一步上行。

关键信息

• 通胀预期：食品价格回落拖累CPI，但工业品价格超季节性回升，推动PPI上行。
• 工业表现：煤炭、钢铁、玻璃等工业品价格延续上涨，有色价格回调。
• 地产销售：30大中城市商品房成交面积环比大幅回升，三线城市土地成交显著增加。
• 出口表现：出口指标小幅回落，但整体仍优于季节性，进口指标偏强。
• 消费修复：汽车销售逐步回暖，国际油价持续攀升。
• 债市影响：基本面偏强，难以对债市形成利好，关注两会政策及地方债发行对市场的影响。

投资策略

• 工业品价格：多数工业品价格延续超季节性回升，PPI或快速上行，需关注通胀预期对市场的影响。
• 债市前景：当前工业表现强劲，出口数据偏优，难以对债市形成支撑，需警惕通胀压力。
• 政策关注：两会期间，市场焦点将转向国内政策及新增地方债额度的下达与发行，关注供给放量对债市的潜在冲击。

风险提示

• 主要工业品价格持续快速上涨，可能进一步推高PPI，加剧通胀压力。
• 地产销售及土地市场表现强劲，可能影响房地产相关债券需求。
• 国际油价上涨可能对能源类债券产生影响。

团队信息

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 高级分析师：杜渐、陈静
• 研究员：张晶晶
• 助理研究员：靳晓航、许洪波

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