20250929-国联期货-聚酯产业链四季度报告_成本和需求季节性波动_价格或前低后高_28页_4mb

聚酯产业链四季度展望分析

OPEC+增产加剧原油供应过剩预期

四季度表现

• 原油供应预期：OPEC+延续增产政策，EIA连续上调2025/2026年原油产量预估，供应过剩幅度扩大。全球原油供给过剩量分别为2025年预测过剩172万桶/日和2026年过剩156万桶/日，需求增长不及供给增量，供需调整转向偏空。
• 价格趋势：四季度原油需求先降后升，10月需求回落导致价格下行，12月若需求回升，供需格局仍有过剩压力，预计原油价格呈现前低后高特征。

聚酯产业链四季度供需预期

需求端：传统旺季不旺，累库压力增加

• 纺织原料需求：四季度受季节性因素影响，纺织服装内需逐步改善，但出口增速放缓，服装出口同比下滑，消费动能不足。
• 产业链表现：PX和PTA装置检修支撑开工率，但需求回升缓慢。聚酯开工率缓慢提升，PTA、乙二醇等品种存在累库风险。

供应端：低利润限制产能扩张，产量增速放缓

• 上游利润：PX、PTA现货生产利润低迷；乙二醇利润短期承压，煤制成本上升；聚酯利润总体偏低，四季度需求持续走弱下或进一步收缩。
• 产能变化：PTA新增产能已于三季度投产，但后续产能扩张计划有限，独山能源装置延迟至11月才投产。

预期走势

• 价格趋势：四季度聚酯产业链价格呈现前低后高，10月供需双弱，价格下行压力明显；12月需求回升支撑，产业链利润逐步向中上游转移。

风险与关注点

• 供应过剩：OPEC+持续增产导致原油供给压力增加，需关注库存累积情况。
• 装置开工率上升：若装置检修强度下降，供应端或加剧价格压力。
• 需求不及预期：纺织服装出口下滑或传导至原料端需求疲软，导致产业链累库加速。