20220517-湘财证券-医疗服务2021_2022Q1业绩分析_疫情影响逐渐消除_业绩回升估值已具吸引力_20页_2mb

医疗服务行业2021&2022Q1业绩分析总结

核心内容

行业基本面持续向好，疫情影响消除业绩回升

• 2021年医药工业回暖：受疫情影响逐渐消除，全年医药制造业收入同比增长20.1%，利润总额同比增长77.9%。尽管增速放缓，但整体表现稳健。
• 2022Q1医药工业表现：医药制造业收入同比增长5.5%，利润总额同比下降8.9%，主要因营业成本上升。但医药行业上市公司表现优于整体行业。
• 医疗服务板块表现：2021年医疗服务板块营收同比增长32.5%，归母净利润同比增长30.2%；2022Q1营收同比增长36.7%，归母净利润同比增长11.3%，期间费用率持续下降。
• 细分板块表现：医疗器械、生物制品、医疗服务表现突出，尤其是CXO行业因新冠药订单兑现业绩增长显著。

主要观点

民营医院逐渐恢复，CXO景气依旧

• 民营医院恢复情况：2021年民营专科医院营收及利润增速恢复至疫情前水平，显示其较强的运营能力和刚需属性。
• 2022Q1疫情影响：疫情反复对民营医疗机构运行造成阶段性影响，但预计疫情退潮后专科诊疗需求将反弹。
• CXO行业高增长：2021年CXO公司营收和归母净利润增速远超行业平均，尤其在2022Q1呈现加速增长趋势。头部企业如药明康德、凯莱英、泰格医药等表现出色。
• 人员与产能扩张：CXO企业持续扩张人员和在建工程，显示行业景气度高，未来增长信心强。

医药板块表现平淡，估值回落已具优势

• 医药生物板块整体表现：2022年医药生物板块整体下跌，PE估值由近一年最高42.23X回落至23.14X，处于近十年底部。
• 医疗服务板块估值：医疗服务板块PE为47.84X，处于近十年最低分位水平，尽管静态估值较高，但业绩增速和行业趋势使其估值合理。
• 子板块分化：中药和医疗服务板块涨幅居前，而生物制品、医疗器械等板块跌幅较大。

关键信息

投资策略：关注“政策免疫”和“创新”产业链

• CXO产业链：受益于海外产能向中国转移及国内医改，预计未来3-5年将保持20%以上的复合增速。建议关注临床CRO和后端CRO/CDMO公司。
• 民营专科医疗服务：国家鼓励社会资本办医，民营专科医院受政策压制较小，建议关注口腔医疗、眼科等龙头公司。
• 第三方医学检验实验室：随着老龄化和慢性病增加，检验需求及ICL渗透率提升，行业规模将持续增长，建议关注ICL龙头公司。

风险提示

• 医保控费执行力度超预期
• 药企研发投入下降
• 民营医院医疗事故风险

表格与图表概览

表格内容

• 表1：医药板块营收、归母净利增速情况，显示医疗服务板块增长显著。
• 表2：民营医院2021/2022Q1业绩表现，显示多数公司实现正增长。
• 表3：CXO公司2021/2022Q1增长情况，头部公司增速亮眼。
• 表4：主要CXO公司预收账款与合同负债总值及其增长，显示行业景气度。
• 表5：医学检验实验室相关公司2021/2022Q1增长情况，显示ICL受益于检测需求。
• 表6：医药各子板块2021年度涨跌幅，显示医疗服务板块相对较好。
• 表7：2022上半年医药生物涨跌幅前十名上市公司，显示疫情受益及CXO公司表现突出。
• 表8：2022上半年医疗服务板块涨跌幅前十名上市公司，显示部分公司表现优异。

图表内容

• 图1-5：医药板块及细分行业营收、利润、毛利率、净利率等数据，显示行业整体及细分板块增长趋势。
• 图6-10：医疗服务板块及细分行业财务指标变化，显示其成长性和盈利能力。
• 图11-13：CXO及医学检验实验室相关公司财务指标变化，显示行业景气度和增长潜力。
• 图14-19：医疗服务板块营收与归母净利增速排名，显示头部公司表现突出。
• 图20-25：民营医院及CXO公司运营情况，显示其运营效率和成长信心。
• 图26-29：第三方医学检验实验室财务指标变化，显示其盈利能力。
• 图30-33：医药生物板块及子板块涨跌幅与估值变化，显示市场表现和估值优势。
• 图34：聚焦“政策免疫”和“创新”产业链，显示投资方向。

总结

医疗服务行业在2021年及2022Q1表现出强劲的增长势头，尤其在CXO和第三方医学检验实验室领域。尽管疫情对行业造成一定影响，但随着社会恢复正常，行业有望继续复苏。当前估值已具备吸引力，建议关注创新药产业链、民营专科医疗服务及第三方医学检验实验室等具备成长性和政策免疫的细分领域。