20240419-国联证券-万华化学-600309.SH-Q1净利同环比微增_新项目稳步推进_3页_316kb

总结报告

事件概述

万华化学（600309）发布2024年第一季度报告，报告期内实现营业收入462亿元，同比增长10%，环比增长8%；归母净利润42亿元，同比增长3%，环比增长1%。

业务分析

聚氨酯板块：

• Q1营业收入为175亿元，同比增长12%，环比增长1%。
• 主要动力来自40万吨MDI装置和25万吨TDI装置的投产，Q1产销量为136/131万吨，同比增长17%/18%，环比增长15%/8%。
• MDI市场价格上涨3%，支撑板块利润提升。截至4月，聚合MDI价格上涨38%，价差达468元/吨，叠加冰箱冷柜出口需求增长及美国房地产市场的复苏，预计聚氨酯板块盈利将进一步提升。

石化板块：

• Q1营业收入185亿元，同比增长2%，环比增长6%。
• 主要产品价格多数承压，如丙烯同比下降7%，丙烯酸丁酯同比下降4%等，整体盈利受到较大压力。

精细化学品和新材料板块：

• Q1销量44万吨，同比增长26%，环比增长5%。
• 营业收入61亿元，同比增长14%，环比下降2%。
• 新项目逐步推进，未来有望为公司贡献业绩增长。

未来展望与预测

公司2024-2026年营业收入预计分别为1987亿元、2304亿元、2673亿元，同比增长13%/16%/16%。归母净利润预计为207亿元、248亿元、267亿元（2024年预计同比增速23%，后续逐年放缓）。

基于聚氨酯、石化、新材料等多个在建项目，公司未来业绩增长潜力较大。

估值与评级

• 给予万华化学2024年16倍PE，目标价1059元，维持“买入”评级。
• 风险提示包括MDI和原油价格波动、在建项目推进风险、核心技术泄露、国际政策风险及安全生产风险等。

财务预测摘要

• 营业收入：2022-2026年预计复合增长率为17%。
• EBITDA：持续增长，2024年预期达2,355亿元。
• 归母净利润：2024年预计为207亿元，同比增长23%。
• 每股收益（EPS）：2024年预计6.6元/股。
• 市盈率（P/E）与市净率（P/B）：2024年PE为16倍，2024年P/B为3.5倍。

核心优势

• 深厚的MDI主业壁垒，不断转型为综合性化学品公司，发展潜力大。

数据来源

• 公司公告、iFind，国联证券研究所预测。

总结字数：约789字。