20230809-德邦证券-万华化学-600309.SH-二季度盈利继续改善_新项目落地驱动成长_4页_819kb

公司点评总结：万华化学(600309SH)

万华化学是一家在化工/化学制品行业运营的公司，股票代码为600309SH。2023年8月9日发布的证券研究报告维持“买入”评级，当前股价为96.96元。分析师来自德邦证券。

关键业绩数据

公司2023年上半年实现营业收入8762.6亿元，同比下降16.7%，归母净利润下降174.8%达85.68亿元，扣非后归母净利润下降187.0%达83.10亿元。其中，第二季度单季营业收入4568.7亿元，同比增长34.8%但环比下降（因同比基数较高），归母净利润同比下降986%但环比增长1140%，表明业绩环比显著改善。产品销量环比增长，聚氨酯、石化和精细化学品系列分别环比增加13万吨、50万吨和4万吨，价格波动因素被原料成本控制缓解，净利率环比提升。

环比改善驱动因素

二季度，公司各板块销量环比增长显著，惠于国内需求回暖和海外需求稳定。聚氨酯等产品毛利率环比下降21.3个百分点至154.0%，但净利率环比上升0.18个百分点至10.64%，主要由于下游需求恢复和价格调整。

新产能扩张与成长潜力

公司正推进多个新项目，包括收购烟台巨力（增加TDI产能至23万吨/年），以及在建的蓬莱基地、乙烯二期项目和新材料产品开发（如改性尼龙12、改性PC等）。这些举措将支撑新一轮成长周期，预计2023-2025年每股收益分别为6.53元、7.94元、9.76元，对应PE分别为14.85倍、12.22倍、9.94倍。

投资建议

基于产品景气度回暖和新产能投产，分析师维持“买入”评级，目标PE显示公司估值具备吸引力。

风险提示

潜在风险包括项目投产延迟、下游需求不足、产品价格波动等，可能影响公司成长性。

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