轻工制造行业造纸月报：家具21Q1或继续超预期，关注节后涨价函落地情况-20210201-广发证券-21页_1mb

【广发轻工】造纸月报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年1月家具及造纸行业的市场表现、行业趋势、价格变动、盈利能力及进出口情况，并提供了相关投资建议和风险提示。

主要观点

家具行业

• 2021Q1表现预期超预期：2020年上半年地产销售增速快，竣工周期在疫情后恢复，家具订单有望在2021年H1兑现，相比2019年实现高增长。
• 春节效应推动产能释放：春节本地过年提升了公司有效产能，2020年Q4与2021年1月订单高增长，更多出货收入将体现在Q1交付。
• 费用控制优化：2020年费用刚性导致利润受损大于收入，倒逼家具公司提升控费能力，2021年收入提速后利润增速有望更快。
• 投资建议：推荐索菲亚、志邦家居、江山欧派、金牌厨柜；长期看好顾家家居、敏华控股及梦百合。

造纸行业

• 原材料推动价格上涨：1月成品纸价格跟随纸浆价格快速上行，节后涨价函落地情况及纸浆价格超预期将成为造纸行情的催化剂。
• 纸浆价格持续上涨：受货运短缺影响，木浆价格在1月环比上涨20.6%，预计短期内仍将上涨。
• 行业回暖趋势延续：2020年12月机制纸及纸板产量同比增长4.5%，累计产量同比增长1.5%，行业继续回暖。
• 库存水平下降：企业库存下降至正常水平，但社会库存仍处于偏高水平。
• 盈利能力维持高位：白卡纸毛利率保持在33.1%~35.4%之间，白板纸、瓦楞纸、箱板纸毛利率也处于较高水平。
• 进口持续增长：受外废禁令影响，箱板纸和瓦楞纸进口量和进口额持续上升，预计2021年将进一步增加。

关键信息

价格走势

• 白卡纸：1月均价7434元/吨，环比上涨6.5%。
• 白板纸：1月均价5155元/吨，环比上涨4.7%。
• 瓦楞纸：1月均价3954元/吨，环比上涨4.2%。
• 箱板纸：1月均价4752元/吨，环比上涨1.3%。
• 双胶纸：1月均价99元/吨，环比下滑77%。
• 双铜纸：1月均价278元/吨，环比下滑55%。

库存情况

• 企业库存：箱板纸、瓦楞纸企库持续下降，已回落至正常水平。
• 社会库存：瓦楞纸社会库存偏高，白卡纸社会库存小幅减少。
• 港口库存：青岛港纸浆库存维持高位，欧洲港木浆库存小幅上升。

进出口动态

• 进口量：2020年12月箱板纸进口量37.1万吨，瓦楞纸进口量34.9万吨。
• 进口依存度：白卡纸、白板纸进口依存度较低，分别为0.26万吨和3.40万吨。

行业新闻

1. 商务部推动绿色包装：鼓励电商企业减少快递包装用量，推广可循环包装应用。
2. 生活用纸价格上涨：因纸浆价格上涨，企业密集涨价，部分纸板厂已开始停单、放假。
3. 零关税政策实施：我国对自新西兰进口部分木材纸制品实施零关税，有利于稳定进口来源。
4. 人事变动：中顺洁柔聘任邓冠彪为总裁、戴振吉为联席总裁。
5. 晨鸣纸业H股转换计划：拟将B股转换为H股，前十大股东中出现金光纸业关联企业。

投资建议

风险提示

1. 浆价大幅波动风险：纸浆价格大幅波动将影响纸企盈利能力。
2. 需求修复不及预期：若需求修复不及预期，将影响企业销量。
3. 行业竞争格局恶化：若竞争格局恶化，将对盈利能力产生负面影响。

行业评级

分析师信息

• 赵中平：首席分析师，对外经贸大学金融学学士，香港中文大学金融学硕士，2016年加入广发证券。
• 张兆函：高级分析师，厦门大学理学学士，澳洲国立大学统计与应用金融硕士，2020年加入广发证券。
• 陆逸：资深分析师，亚利桑那州州立大学硕士，2018年加入广发证券。
• 曹倩雯：高级分析师，北京大学硕士，2020年11月加入广发证券，曾就职于方正证券、太平洋证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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