> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 氧化铝仍存在扰动的可能 # 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价23260元/吨，较上一交易日变化-30元/吨，华东铝现货升贴水-190元/吨，较上一交易日变化0元/吨；中原A00铝价23160元/吨，现货升贴水较上一交易日变化20元/吨至-290元/吨；佛山A00铝价录23410元/吨，较上一交易日变化30元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化60元/吨至-40元/吨。 铝期货方面：2026-02-11日沪铝主力合约开于23515元/吨，收于23660元/吨，较上一交易日变化115元/吨，最高价达23700元/吨，最低价达到23460元/吨。全天交易日成交146496手，全天交易日持仓174403手。 库存方面，截止2026-02-11，SMM统计国内电解铝锭社会库存85.7万吨，较上一期变化2.1万吨，仓单库存167566吨，较上一交易日变化1050吨，LME铝库存485750吨，较上一交易日变化-1225吨。 氧化铝现货价格：2026-02-11SMM氧化铝山西价格录得2610元/吨，山东价格录得2555元/吨，河南价格录得2635元/吨，广西价格录得2675元/吨，贵州价格录得2740元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得311美元/吨。 氧化铝期货方面：2026-02-11氧化铝主力合约开于2832元/吨，收于2842元/吨，较上一交易日收盘价变化-8元/吨，变化幅度 $-0.28\%$ ，最高价达到2857元/吨，最低价为2757元/吨。全天交易日成交438077手，全天交易日持仓312145手。 铝合金价格方面：2026-02-11保太民用生铝采购价格17200元/吨，机械生铝采购价格17600元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价23100元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存6.74万吨，厂内库存8.46万吨。 铝合金成本利润：理论总成本22430元/吨，理论利润570元/吨。 # 市场分析 电解铝：下游已经进入放假周期，现货市场成交冷清，几乎进入停滞状态，同时盘面绝对价格波动降低，美联储3月大概率利率维持不变。社会库存预期依旧超季节性，库存对价格仍有较大压力。虽然节后存在两会预期，但库存预期压力下铝价难有两眼表现。短期长假临近以规避风险为主，长期来看，消费韧性及强度预计依旧向好，尤其出口市场有望保持强势，宏观海内外同步宽松的状态依旧强势，长期铝价易涨难跌。 氧化铝：广西贸易商之间成交2000吨氧化铝，成交价格2720元/吨。现货市场方面河北一氧化铝厂供应扰动或仍存在，虽然焙烧影响量不高，但缺口或需额外采购补足，叠加当前电解铝丰厚利润，短期现货价格或保持坚挺。国内供应压力并未缓解，实际供应并未受到实质性影响，静态供应过剩的格局依旧不改，社会库存持续增加。北 # 方国产矿价格回 落，氧化铝厂对矿端采购积极性下滑，进口矿报价亦在下跌，成本端难以形成有利支撑。 # 策略 单边：铝：中性 氧化铝：中性 铝合金：中性。 套利：多铝空铝合金 # 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 # 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME0-3升水 4 图2：SHFE铝升贴水单位：元/吨 4 图3：LME铝季节性升贴水单位：美元/吨 4 图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨 4 图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨 图6：氧化铝进口盈亏 4 图7：LME铝库存季节性单位：吨铝库存季节性单位：吨 图8：铝社会库存季节性单位：万吨 5 图9：铝棒社会库存季节性单位：万吨 5 图10：电解铝进口盈亏单位：元/吨 5 图11：氧化铝总库存单位：万吨 5 图12：电解铝厂内氧化铝库存单位：万吨 5 图13：铝型材龙头企业开工率单位：% 6 图14：铝线缆龙头企业开工率单位：% 6 图15：铝板带箔周度产量单位：万吨 6 图16：铝板带箔周度开工率单位：% 6 图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨 图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨 6 图19：生铝采购价格：江西保太有色（日） 7 图20：铝合金锭：ADC12：市场价 7 图21：ADC12理论利润 图22：ADC12-A00无锡现货价差 7 图23：铝合金锭总库存 7 图24：国内废铝供应 7 中国电解铝出口利润模型：LME0-3升水(右轴) LME电子盘：铝：收盘价(左轴) 图1：中国电解铝出口利润模型：LME0-3升水 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 SMM A00铝升贴水-平均价(右轴) SMM A00铝-平均价(左轴) 图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 2021 2022 2023 2024 2025 2026 图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2026 图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 氧化铝(广西)-平均价(左轴) 氧化铝(山西)-平均价(左轴) 氧化铝(山东)-平均价(左轴) 澳洲氧化铝FOB-平均价(右轴) 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图6：氧化铝进口盈亏 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图8：铝社会库存季节性|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：氧化铝总库存|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图13：铝型材龙头企业开工率|单位：% 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：% 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：铝板带箔周度产量单位：万吨 资料来源：钢联大宗 图16：铝板带箔周度开工率|单位：% 资料来源：钢联大宗 图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图19：生铝采购价格：江西保太有色（日） 资料来源：钢联大宗 图21：ADC12理论利润 资料来源：SMM 图23：铝合金锭总库存 资料来源：钢联大宗 图20：铝合金锭：ADC12：市场价 资料来源：钢联大宗 图22：ADC12-A00无锡现货价差 资料来源：钢联大宗 图24：国内废铝供应 资料来源：SMM # 本期分析研究员 # 师橙 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 # 陈思捷 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 # 封帆 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 # 联系人 # 葡一杭 从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房