> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 矿石价格下行趋势放缓， # 氧化铝供给扰动持续 走势评级： 氧化铝：震荡 报告日期： 2026年3月1日 # ★ 矿石价格下行趋势放缓，氧化铝供给扰动持续 原料：上周国内矿石价格持稳，山西58/5品位矿石到厂含税价格640元，河南58/5铝土矿到厂价610元／吨。春节期间多数矿山进入停产周期，当前国内铝土矿市场暂未启动实质性交易。进口方面，几矿45/3均价报60.5美元/干吨，矿山及贸易商均有意稳价，多认为价格下调至CIF60美元/吨以下后对市场各方弊多利少。海运费价格小幅上涨后，几内亚FOB价格已跌破部分矿山成本。期内新到矿石539.6万吨，其中新到几内亚资源465.1万吨，澳大利亚资源74.5万吨。几内亚至中国的Cape船市场参考报价23.5美元/吨。 氧化铝：上周氧化铝现货价格稳中小幅上涨。阿拉丁（ALD）北方综合价格在2610-2650元/吨，较上周（2月13日）涨20元/吨；国产加权指数2659.9元/吨，较上周涨28元/吨。进口氧化铝港口报价在2950-2970元/吨，较上周涨40元/吨。北方大型氧化铝企业政策性停产，订单执行偏紧局面量化积累。进口方面，期内海外市场表现较为稳定，暂无现货成交消息传出。截止当周，国内氧化铝完全成本为2586元/吨，实时利润为77元/吨。供应方面，北方大型氧化铝企业二期因政策影响焙烧炉处于全部停运状态，山西2家氧化铝企业在节前进入阶段性检修状态，目前运行尚未恢复。全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9350万吨，较上周降20万吨，开工率 $81.6\%$ # ★风险提示 几内亚矿石供给出现扰动。 东方证券 ORIENT SECURITIES 期货 孙伟东 首席分析师(有色金属) 从业资格号： F3035243 投资咨询号： Z0014605 Tel: 8621-63325888 Email: weidong.sun@orientfutures.com 主力合约行情走势图（氧化铝） # 目录 1、氧化铝产业链周度概述 4 2、周内产业链重点事件消息汇总 5 3、产业链上下游重点数据监测 6 3.1、原料及成本端 6 3.2、氧化铝价格及供需平衡 8 3.3、氧化铝库存及仓单 9 4、风险提示 11 # 图表目录 图表1：国产铝土矿价格 6 图表2：进口铝土矿价格 6 图表3：国内铝土矿港口库存 6 图表4：主要铝土矿进口国港口发运量 6 图表5：主要铝土矿进口国海漂库存. 7 图表6：国内烧碱价格走势 7 图表7：国内动力煤价格走势 图表8：国内各省份氧化铝生产成本 7 图表9：国内各省份氧化铝现货价格 8 图表10：进口氧化铝价格. 8 图表11：国内电解铝现货价格 8 图表12：上期所电解铝与氧化铝期货比价 8 图表13：国内氧化铝周度供需平衡. 9 图表14：电解铝厂氧化铝库存 9 图表15：氧化铝厂氧化铝库存 9 图表16：国内氧化铝堆场/站台/在途库存 10 图表17：氧化铝港口库存. 10 图表18：国内氧化铝总社会库存. 10 图表19：上期所氧化铝仓单量及持仓量 10 图表20：上期所氧化铝持仓量/仓单量 11 # 1、氧化铝产业链周度概述 原料：上周国内矿石价格持稳，山西58/5品位矿石到厂含税价格640元，河南58/5铝土矿到厂价610元／吨。春节期间多数矿山进入停产周期，当前国内铝土矿市场暂未启动实质性交易。进口方面，几矿45/3均价报60.5美元/干吨，矿山及贸易商均有意稳价，多认为价格下调至CIF60美元/吨以下后对市场各方弊多利少。海运费价格小幅上涨后，几内亚FOB价格已跌破部分矿山成本。期内新到矿石539.6万吨，其中新到几内亚资源465.1万吨，澳大利亚资源74.5万吨。几内亚至中国的Cape船市场参考报价23.5美元/吨。 氧化铝：上周氧化铝现货价格稳中小幅上涨。阿拉丁（ALD）北方综合价格在2610-2650元/吨，较上周（2月13日）涨20元/吨；国产加权指数2659.9元/吨，较上周涨28元/吨。进口氧化铝港口报价在2950-2970元/吨，较上周涨40元/吨。北方大型氧化铝企业政策性停产，订单执行偏紧局面量化积累。进口方面，期内海外市场表现较为稳定，暂无现货成交消息传出。截止当周，国内氧化铝完全成本为2586元/吨，实时利润为77元/吨。供应方面，北方大型氧化铝企业二期因政策影响焙烧炉处于全部停运状态，山西2家氧化铝企业在节前进入阶段性检修状态，目前运行尚未恢复。全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9350万吨，较上周降20万吨，开工率 $81.6\%$ 需求：国内需求方面，霍煤鸿骏扎铝二期新产能投产至96万吨，投产进度缓慢。国内电解铝运行产能4450.3万吨，周环比增加2万吨。海外需求方面，印尼信发聚万电解铝厂一期投产完成，截止目前运行产能25万吨。印度Vedanta旗下Balco电解铝厂扩建项目缓慢投产中，截止目前运行产能78万吨左右，新增6万吨。安哥拉华通实业电解铝项目于2026年1月15日启动，截止目前运行产能3.2万吨。海外电解铝最新运行产能为30010万吨，周环比增加1万吨。 库存：截至(2月26日)全国氧化铝库存量为528.4万吨，较节前增4.9万吨。春节前后两周库存对比变动收窄。节中和节后期铁路发运良好，部分贸易商铁路运量相对增加，氧化铝工厂周边火车站台上站量普遍增加。节中公路运输恢复提前，在途汽运量节中下降后目前快速回升，部分氧化铝工厂提货排队车辆增加。供应错配、运力错时、电解铝行业运行稳定在春节长假交织导致电解铝企业氧化铝库存静态明显下降。氧化铝企业库存变动差异化增强，汽运为主中小型氧化铝库存相对增加，压减产企业库存下降明显，铁路发运为主氧化铝企业库存增减不一。交割库和港口氧化铝库存阶段内增加较为明显。 仓单：上期所氧化铝注册仓单310658吨，较上周比增加47927吨。 氧化铝期价偏弱运行。北方大厂供给出现扰动，对价格形成支撑。结合当前供需看，过剩幅度略有缓解，成本下行趋势缓和。总体来看，产业仍处于下行周期，价格暂不具大幅反弹基础，但现货价格继续下行空间也受限。 # 2、氧化铝理论进口利润收窄 # 1. 现货升水交易意向明显增强 近期以贸易参与为主的现货议价明显活跃，既有期现商与氧化铝企业的套利现货议价，也有产业贸易商为执行终端长单而临采的现货议价。综合来看，买方担心“一口价”买高，卖方大幅升水销售意向增强，最终交易多以机构报价均价下浮结算为主，下浮幅度明显收窄。目前实际成交价和主流评估价均开始相较机构报价明显升水，偏做市交易和刚需零星交易结合，报价上调预期有所增强。（来源：ALD） # 2. 节点特征明显，现货价格震荡偏上运行 多家电解铝企业均表示节日期间运力基本稳定，氧化铝库存平稳或者小幅降低，没有必要进入现货市场挑动市场情绪。新疆铝厂明日（25日）常规招标采购，通过多家传统供应商了解，目前报价谨慎，相较机构报价升水为主。（来源：ALD） # 3、产业链上下游重点数据监测 # 3.1、原料及成本端 图表1：国产铝土矿价格 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表2：进口铝土矿价格 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表3：国内铝土矿港口库存 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表4：主要铝土矿进口国港口发运量 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表5：主要铝土矿进口国海漂库存 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表6：国内烧碱价格走势 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表7：国内动力煤价格走势 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表8：国内各省份氧化铝生产成本 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 # 3.2、氧化铝价格及供需平衡 图表9：国内各省份氧化铝现货价格 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表10：进口氧化铝价格 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表11：国内电解铝现货价格 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 图表12：上期所电解铝与氧化铝期货比价 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表13：国内氧化铝周度供需平衡 <table><tr><td>日期</td><td>氧化铝运行</td><td>变动</td><td>电解铝运行</td><td>变动</td><td>供给-需求</td></tr><tr><td>2025年10月第四周</td><td>9765</td><td>50</td><td>4441.4</td><td>-2</td><td>632</td></tr><tr><td>2025年10月第五周</td><td>9675</td><td>-90</td><td>4443.4</td><td>2</td><td>538</td></tr><tr><td>2025年11月第一周</td><td>9685</td><td>10</td><td>4442.4</td><td>-1</td><td>550</td></tr><tr><td>2025年11月第二周</td><td>9580</td><td>-105</td><td>4442.4</td><td>0</td><td>445</td></tr><tr><td>2025年11月第三周</td><td>9610</td><td>30</td><td>4442.4</td><td>0</td><td>475</td></tr><tr><td>2025年11月第四周</td><td>9670</td><td>60</td><td>4443.4</td><td>1</td><td>533</td></tr><tr><td>2025年12月第一周</td><td>9580</td><td>-90</td><td>4444.4</td><td>1</td><td>442</td></tr><tr><td>2025年12月第二周</td><td>9590</td><td>10</td><td>4446.4</td><td>2</td><td>448</td></tr><tr><td>2025年12月第三周</td><td>9590</td><td>0</td><td>4449.4</td><td>3</td><td>442</td></tr><tr><td>2025年12月第四周</td><td>9550</td><td>-40</td><td>4452.9</td><td>3.5</td><td>395</td></tr><tr><td>2026年1月第一周</td><td>9570</td><td>20</td><td>4456.9</td><td>4</td><td>408</td></tr><tr><td>2026年1月第二周</td><td>9585</td><td>15</td><td>4462.4</td><td>5.5</td><td>412</td></tr><tr><td>2026年1月第三周</td><td>9625</td><td>40</td><td>4463.4</td><td>1</td><td>450</td></tr><tr><td>2026年1月第四周</td><td>9655</td><td>30</td><td>4463.4</td><td>0</td><td>480</td></tr><tr><td>2026年1月第五周</td><td>9505</td><td>-150</td><td>4485.4</td><td>22</td><td>288</td></tr><tr><td>2026年2月第一周</td><td>9425</td><td>-80</td><td>4489.6</td><td>4.2</td><td>200</td></tr><tr><td>2026年2月第二周</td><td>9370</td><td>-55</td><td>4489.6</td><td>0</td><td>145</td></tr><tr><td>2026年2月第三周</td><td>9350</td><td>-20</td><td>4492</td><td>2.4</td><td>120</td></tr></table> 资料来源：阿拉丁，东证衍生品研究院（单位：万吨） （注：非铝需求约500万吨/年） # 3.3、氧化铝库存及仓单 图表 14：电解铝厂氧化铝库存 资料来源：阿拉丁，东证衍生品研究院 图表 15：氧化铝厂氧化铝库存 资料来源：阿拉丁，东证衍生品研究院 图表 16：国内氧化铝堆场/站台/在途库存 资料来源：阿拉丁，东证衍生品研究院 图表17：氧化铝港口库存 资料来源：阿拉丁，东证衍生品研究院 图表 18：国内氧化铝总社会库存 资料来源：阿拉丁，东证衍生品研究院 图表19：上期所氧化铝仓单量及持仓量 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表20：上期所氧化铝持仓量/仓单量 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 # 4、风险提示 几内亚矿石供给出现扰动。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） <table><tr><td>走势评级</td><td>短期（1-3个月）</td><td>中期(3-6个月）</td><td>长期（6-12个月）</td></tr><tr><td>强烈看涨</td><td>上涨15%以上</td><td>上涨15%以上</td><td>上涨15%以上</td></tr><tr><td>看涨</td><td>上涨5-15%</td><td>上涨5-15%</td><td>上涨5-15%</td></tr><tr><td>震荡</td><td>振幅-5%-+5%</td><td>振幅-5%-+5%</td><td>振幅-5%-+5%</td></tr><tr><td>看跌</td><td>下跌5-15%</td><td>下跌5-15%</td><td>下跌5-15%</td></tr><tr><td>强烈看跌</td><td>下跌15%以上</td><td>下跌15%以上</td><td>下跌15%以上</td></tr></table> # 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 # 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼 联系人：梁爽 电话：8621-63325888-1592 传真：8621-33315862 网址：www.orientfutures.com Email: research@orientfutures.com