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铝产业链周报：宏观面延续降温，基本面供需矛盾缓和

2025年9月第二周，铝和氧化铝市场迎来趋势性变化。从主要品种看，沪铝主力合约期价震荡下行，主要受美联储降息政策带来的预期降温影响。氧化铝维持窄幅震荡，主要由于几内亚矿运问题逐步缓解带来一定供给压力。尽管单周数据波动，但整体仍处于基本面供需趋弱的阶段。

氧化铝成本构成端口支撑价格运行，国产铝土矿消费量8月达到1301万吨，其中进口矿石量显著占比。持续保持的几内亚矿石发运量使进口矿维持紧平衡状态，港口库存波动加大供应稳定性。当前氧化铝的生产工艺仍以拜耳法为主导，成本结构中氧化铝价格受烧碱和铝土矿的影响较大，呈现刚性成本结构特点。

电解铝产业盈利状况维持高位，8月份进口铝土矿消费量达1301万吨，电解铝平均冶炼成本16385.1元/吨。产业数据显示，截至9月19日当周，电解铝运行产能4437.9万吨，产能利用率已达98.6%，维持高位运行。成本端结构中氧化铝与电力占据主导地位，双高产业电价导致产能持续向水电资源富集区域转移。

下游数据显示，8月份主要消费领域呈需求分化格局，汽车板块中新能源车产量同比增速领先，家电领域多数品类零售不及预期。周度库存数据显示，电解铝社会库存出现小幅累积，下游成品开工率环比改善，预示消费具备一定韧性。

综合来看，随着供给端成本支撑结构性松动，氧化铝与电解铝价格中枢已显著下移，当前阶段市场重点关注美联储降息节奏及国内环保政策趋严对产业格局的影响。远期看，产能密集投产期结束后，供需平衡将重新构建，建议密切关注进口矿供应节奏、能耗管控及环保政策三条主线。