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报告摘要

铝与氧化铝周报分析总结（2025年9月26日）

一、铝期货市场分析

本周沪铝主力合约呈现区间震荡，价格区间为20635–20835元/吨。短期内，宏观经济面驱动减弱，市场关注欧美经济及就业数据，对衰退的担忧有所升温。当前宏观分析窗口期尚未形成明确指引，节后可能围绕美联储基本面向下调整。基本面上，国内氧化铝供应偏多，现货价格接近成本线，电解铝新增产能逐步释放，供给或小幅增长。虽然新厂利润较好，但下游政策支持和消费预期改善或对需求起到提振作用。

二、氧化铝市场分析

氧化铝主力合约本周区间震荡，价格区间为2868–2961元/吨。供应端，几内亚仍处雨季后，铝土矿发运量低迷，国内主产区环保政策限制复产。氧化铝库存绝对量居高，进口氧化铝到港增加，叠加原料端价格走弱，企业压价意愿增强，短期价格仍偏弱运行。氧化铝价格受铝土矿、烧碱、石灰价差影响，成本端支撑变动较大。

三、基本面与产业链动态

原料端
- 铝土矿：中国8月进口1301万吨，国产612万吨，库存2896万吨（环比增20万吨），发运量环比萎缩。
- 烧碱：主要品种片碱和液碱价格差异较大，影响氧化铝成本。
产能与产量
- 氧化铝：8月开工率82.93%，产量环比增36万吨，库存5.5万吨。
- 电解铝：截至8月运行产能4437.9万吨，产能利用率98.6%，电价结构推动产能从“火电区”向“水电区”转移。
成本结构
电解铝成本中，氧化铝与电力占总成本的2/3，其次是预焙阳极（15%）。中国电解铝平均冶炼成本上升。