建筑装饰行业2022年度策略：绿色引领发展，龙头变革突围-20211202-国盛证券-42页_1mb

建筑装饰行业2022年度策略总结

核心内容

2022年建筑装饰行业面临总量增长放缓的挑战，但“双碳”政策的推进为绿色发展带来机遇。政策护航下，经济平稳运行，转型升级与格局重塑仍是主基调。地产投资继续下行，但政策压力趋缓，融资改善，龙头企业有望“剩者为王”。制造业投资修复动力趋缓，基建投资温和抬升，关注“十四五”重点方向。海外工程市场仍受疫情影响，恢复缓慢。

主要观点

• 总量增长放缓：地产投资继续回落，制造业投资修复力度减弱，基建投资温和增长，整体固定资产投资增速放缓。
• 政策护航与转型：稳增长政策预期升温，地产政策边际改善，绿色建筑发展加速，建筑行业迎来转型机遇。
• “双碳”驱动绿色发展：绿色建筑、能源转型、新型电力系统建设成为重点发展方向，BIPV/BAPV、装配式建筑、储能等业务迎来快速增长。
• 地产“剩者为王”：资本实力强、抗风险能力强的龙头企业有望提升市占率，地产链公司估值修复机会显现。
• 板块估值处于低位：建筑板块估值仍处于历史低位，具备较强的投资吸引力。

关键信息

2022年投资预测

政策与市场趋势

• “双碳”政策体系：1+N政策体系逐步完善，推动建筑行业绿色转型，重点方向包括能源绿色转型和绿色建筑变革。
• 能源转型：风电、光伏等绿电建设加快，能源大基地强化龙头地位，央企具备较强优势。
• 新型电力系统：特高压、配网建设有望提速，储能和智能用电成为未来重点方向。
• 绿色建筑：政策要求2025年城镇新开工建筑全面达到绿色建筑标准，装配式建筑和BIPV/BAPV呈现高景气。

重点推荐标的

风险提示

• 疫情反复风险
• 政策变动风险
• 应收账款风险
• 新业务开拓风险

投资建议

• 绿色建筑方向：重点推荐装配式钢结构加工龙头鸿路钢构、钢结构工程龙头精工钢构。
• 能源转型方向：重点关注配网及用户侧储能EPCO龙头苏文电能、企业微网建设及能效管理专家安科瑞、绿电建设及运维龙头中国电建、中国能建。
• 地产链修复机会：推荐央企地产房建龙头中国建筑、装饰龙头亚厦股份，以及低估值建筑央企如中国化学、中国中铁等。
• 林业碳汇方向：推荐东珠生态。

行业表现回顾

• 整体表现：2021年建筑板块相对沪深300收益率达18.2%，涨幅在中信指数30类行业中排名第11。
• 细分板块：钢结构板块涨幅最大，达59%；装饰板块跌幅最大，达-18%。
• 个股情况：新能源相关个股表现优异，如森特股份（+511%）、永福股份（+146%）；地产链公司如美尚生态（-59%）、奇信股份（-59%）表现不佳。
• 估值情况：当前建筑板块PE（TTM）为8.4倍，PB（IF）为0.9倍，处于历史低位。

专题分析

专题一：“双碳”政策推动绿色建筑发展

• 政策完善：“双碳”1+N政策体系逐步完善，顶层设计文件发布，推动建筑行业绿色发展。
• 能源转型：风光绿电建设加速，新能源占比提升，储能和智能用电成为重点。
• 绿色建筑：装配式建筑、BIPV/BAPV加速发展，政策推动绿色建筑市场扩大。

专题二：地产政策趋缓，期待“黑暗”后的“黎明”

• 地产投资：持续回落，但政策压力趋缓，融资改善，龙头企业有望“剩者为王”。
• 政策调整：地产政策逐步微调，融资环境改善，但基本面探底仍需时间。
• 估值修复：地产链公司估值有望修复，龙头企业具备更强抗风险能力。

总结

2022年建筑装饰行业在总量增长放缓背景下，绿色转型和政策调整成为主要驱动力。重点关注“双碳”政策带来的能源转型和绿色建筑发展机会，以及地产政策改善带来的估值修复。建议投资者关注新能源、绿色建筑及地产链龙头企业，把握行业变革带来的增长机遇。