20220830-安信证券-天目湖-603136.SH-一站式休闲度假目的地逐步形成_静待复苏反弹_5页_357kb

天目湖（603136.SH）2022年中报分析总结

核心内容概述

天目湖（603136.SH）于2022年8月30日发布中报，显示公司2022年上半年业绩受到新冠疫情的明显冲击，但公司正逐步转型为以两日游、三日游为主的休闲度假型旅游目的地，未来有望在疫后复苏中实现业绩反弹。

主要财务表现

2022年中报数据

• 营业收入：0.89亿元，同比下降60.99%
• 归母净利润：-0.54亿元，同比下降225.51%
• 扣非归母净利润：-0.57亿元，同比下降237.43%
• 2022Q2数据：
  • 营收：0.33亿元，同比下降78.19%
  • 归母净利润：-0.32亿元，同比下降168.01%
  • 扣非归母净利润：-0.34亿元，同比下降172.37%

营业收入构成

• 景区业务：0.41亿元，同比下降69.4%
• 酒店业务：0.32亿元，同比下降48.6%
  • 温泉度假板块：3966.14万元，同比下降42%
  • 竹海板块：2272.49万元，同比下降62%
  • 遇天目湖酒店：330.72万元，净利润-177.36万元
• 旅行社板块：1683.76万元，同比下降77%

成本与费用分析

• 毛利率：-9.8%，显著下降
• 销售费用率：18.5%，同比上升8.7个百分点
• 管理费用率：39.4%，同比上升24.0个百分点
• 财务费用率：0.03%，同比下降0.9个百分点

主要费用增长源于人工等成本的刚性支出，而财务费用率下降可能与融资成本降低有关。

业务转型与市场策略

休闲度假目的地建设

• 公司逐步构建以两日游、三日游为主的休闲度假型旅游目的地，包括山水园、南山竹海、御水温泉及水世界等多个景区。
• 酒店产品已形成多层级矩阵，涵盖平价特色客栈到奢华独栋别墅，以满足不同客户需求。

产品与活动创新

• 推出帐篷露营烧烤、夜间集市、演出等特色园区活动，提升客户体验。
• 上半年完成五个重点项目，包括夜游产品、海洋世界升级改造等，优化游览空间、经营时间、线路和产品品质。

国资入股助力发展

• 溧阳市国资入股，有助于提升品牌曝光度和引入客流。
• 借助政府资源推动外延扩张，已签约成立动物王国项目，增强溧阳旅游业在长三角区域的竞争力。

投资建议与预测

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：28.9元
• 2022~2024年营收预测：3.48亿元 / 5.58亿元 / 6.568亿元
• 2022~2024年归母净利润预测：0.20亿元 / 1.27亿元 / 1.671亿元

财务指标概览

风险提示

• 新冠疫情影响超预期
• 行业竞争加剧

公司基本面与估值

股价与交易数据

• 总市值：46.54亿元
• 流通市值：46.54亿元
• 总股本：186.29百万股
• 流通股本：186.29百万股
• 12个月价格区间：14.14元 / 28.98元

股价表现

• 1M相对收益：13.01%
• 3M相对收益：-9.73%
• 12M相对收益：41.5%

盈利与估值预测

• 市盈率：231.2倍 / 36.7倍 / 27.9倍
• 市净率：4.0倍 / 3.7倍 / 3.4倍
• 每股净资产：6.31元 / 6.78元 / 7.41元

结论

天目湖在2022年上半年受到疫情严重冲击，但公司通过产品创新和业务结构调整，正逐步向休闲度假型旅游目的地转型。随着疫情逐步缓解，公司有望实现业绩反弹。此外，国资入股为公司发展提供了有力支持，有助于提升市场竞争力。尽管当前面临一定的财务压力，但未来盈利能力和估值水平有望显著改善，因此给予买入-A评级。投资者需关注疫情后续发展及行业竞争情况。