镍月报：跌势暂止，然趋势未改-20230604-华泰期货-29页

新能源&有色组镍品种分析总结（2023年5月份）

核心内容概述

本报告主要分析了2023年5月全球及中国镍市场的供需情况、成本结构、消费趋势及库存变化，同时提供了相关的投资策略与风险提示。整体来看，镍市场处于低库存、高利润、弱预期的格局，镍价在下跌趋势中，但存在反弹风险。

主要观点

1. 镍供应

• 全球精炼镍供应持续增长，主要受高利润驱动，新增产能集中于印尼和中国。
• 2023年预计新增产能显著，其中印尼镍铁和中国湿法中间品产能增长迅速，可能对精炼镍供应造成较大影响。
• 2023年4月，中国精炼镍产量1.76万镍吨，同比增加36.3%，环比微增0.2%。
• 印尼镍铁产量11.15万镍吨，同比增加18.5%，环比增加5.4%。

2. 镍消费

• 新能源汽车板块中，精炼镍在硫酸镍生产中的使用量大幅下降，因镍豆自溶硫酸镍利润亏损，且中间品供应充足。
• 不锈钢消费环比回升，但整体消费仍维持在较低水平。
• 合金行业消费环比转弱，电镀行业消费环比改善。

3. 库存

• 全球精炼镍显性库存处于历史低位，沪镍仓单和库存亦处于较低水平，价格上涨弹性较大。
• 低库存状态下，镍价易受资金情绪影响，但需警惕隐性库存对市场的冲击。

4. 成本与利润

• 镍成本重心下移，新增产能成本显著低于现有产能，导致原生镍由结构性过剩转向全面过剩。
• 硫酸镍原料供应充足，导致精炼镍在新能源板块的消费趋零。

关键信息

1. 供需平衡

• 全球原生镍供需平衡表显示，2023年Q2E供应量为87万镍吨，消费量为80.92万镍吨，供需平衡为6.08万镍吨。
• 中国原生镍供需平衡表显示，2023年4月供应量为16.60万镍吨，消费量为14.33万镍吨，供需平衡为2.27万镍吨。

2. 供应结构

• 全球镍供应主要由传统镍企和新兴镍企组成，其中印尼NPI是全球供应增量的主要来源。
• 中国精炼镍供应增长主要来自新增产能，预计2023年下半年进一步释放。

3. 新能源汽车板块

• 三元电池需求推动镍消费，但受磷酸铁锂电池技术发展，三元电池市场份额被挤压。
• 2023年4月三元前驱体耗镍量同比增加4.8%，环比减少1.2%。
• 硫酸镍用精炼镍占比持续下降，预计2023年2-3季度维持低位。

4. 不锈钢板块

• 中国不锈钢产能持续扩张，但受低利润影响，实际产量低于预期。
• 印尼不锈钢产量预计持续增长，青山集团和德龙集团为主要新增产能企业。

5. 镍中间品供应

• 高冰镍和湿法中间品产能逐步释放，预计2023年将带来约36.8万镍吨的供应增量。
• 中国自印尼进口高冰镍和湿法中间品，占比显著。

投资策略

• 中性策略：建议套保等待反弹之后逢高抛空。
• 关注重点：印尼政策变化、三元电池技术发展、资金博弈。

风险提示

• 低库存低仓单下的资金博弈：市场易受资金情绪影响，价格波动较大。
• 镍主产国供应变动：印尼镍铁出口政策变化可能对镍价产生重大影响。
• 三元电池技术发展：技术进步可能改变镍消费结构，影响市场需求。

重要图表与数据

• 图1-图4：全球原生镍供需及消费结构走势。
• 图5-图8：中国原生镍供需及库存变化。
• 图9-图16：中国镍中间品进口量及季节性变化。
• 图17-图20：中国精炼镍产量、进出口及净进口量。
• 图21-图28：中国与印尼镍矿及镍铁产量、进口量。
• 图29-图32：中国三元前驱体与三元材料产量及耗镍量。
• 图33-图36：中国不锈钢产能、产量及库存变化。
• 图37-图40：中国新能源汽车及动力电池产量。
• 图41-图46：三元前驱体及材料的产量和耗镍量。
• 图47-图52：中国与印尼不锈钢产量及库存变化。
• 图53-图56：中国精炼镍消费结构及同比变化。

总结

2023年5月，镍市场呈现低库存、高利润、弱预期的格局，价格处于下跌趋势，但存在反弹机会。供应端，印尼和中国新增产能显著，对镍价形成压力。消费端，新能源汽车板块消费趋零，不锈钢消费有所回升，但整体仍偏低。投资策略以中性为主，建议等待反弹后再逢高抛空。需重点关注印尼政策变化、三元电池技术发展及资金博弈对市场的潜在影响。