20180506-太平洋-食品_饮料与烟草_业绩综述_从一季报看业绩超预期的公司_21页_1mb

食品、饮料与烟草行业分析总结

核心内容

2018年第一季度，食品饮料板块整体表现出强劲的业绩增长，收入同比增长17.21%，归母净利润同比增长31.46%，在申万28个子行业中分别排名第10和第7。板块整体保持高景气度，为全年业绩高增长奠定基础。市场对食品饮料的悲观情绪已被消化，整体进入观望阶段，但其防御性及适度绝对收益仍具吸引力。

主要观点

• 白酒板块：短期看反弹，年底有望再创新高。高端白酒和次高端白酒实现快速增长，五粮液扭转市场对高端白酒需求看空的预期，山西汾酒、舍得酒业、水井坊等企业一季度净利润增长均超过50%。区域型白酒公司预收账款大幅增加，显示市场信心恢复。
• 食品股：关注度升温，高增长支撑高溢价。乳制品和肉制品受消费升级影响，呈现良好增长态势。部分食品公司如安井食品、桃李面包、绝味食品等业绩超预期，成为市场关注焦点。
• 调味品：2018年为提价红利期，利润增速有望超过去年。恒顺醋业、中炬高新、海天味业等企业一季度净利润增长显著，销售费用率下降，毛利率提升。
• 肉制品：受益于猪价下行，企业盈利能力提升。双汇发展、得利斯等企业表现突出，预计2018年下半年至2019年将受益于成本端红利。
• 其他食品：确定性增长带来投资机会。涪陵榨菜、汤臣倍健等公司表现强劲，带动板块整体增长。

关键信息

一季报表现

• 食品饮料板块：收入1606.79亿元，同比增长17.21%；归母净利润313.07亿元，同比增长31.46%。
• 白酒板块：收入624.4亿元，同比增长28.2%；归母净利润217.1亿元，同比增长37.9%。
• 调味品板块：收入78.4亿元，同比增长15.4%；归母净利润16.0亿元，同比增长35%。
• 肉制品板块：收入162.86亿元，同比增长3.85%；归母净利润12.69亿元，同比增长12.61%。
• 乳制品板块：收入286.24亿元，同比增长15.48%；归母净利润23.26亿元，同比增长15.1%。

市场表现与估值

• 市盈率：食品饮料板块整体市盈率为31.37倍，在28个子行业中排名第13。
• ROE：食品饮料板块ROE达到6.32%，居28个子行业之首。
• 子行业估值：肉制品估值最低（27.3倍），啤酒估值最高（48倍），白酒估值回落至29.7倍。

风险提示

• 政策制定具有不确定性。
• 宏观经济风险。
• 食品安全问题。

重点推荐公司

• 白酒：古井贡酒、山西汾酒、今世缘、顺鑫农业、五粮液、口子窖。
• 食品：安井食品、绝味食品、双汇发展、养元饮品。
• 调味品：恒顺醋业、中炬高新、海天味业。
• 乳制品：伊利股份、光明乳业、三元股份。
• 其他食品：涪陵榨菜、桃李面包、汤臣倍健、洽洽食品。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：个股相对大盘涨幅在-5%以下。

分析师信息

• 黄付生：

  • 电话：010-88695133
  • E-MAIL：huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030002

• 孟斯硕：

  • 电话：010-88695227
  • E-MAIL：mengss@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S119011720015

结论

食品饮料板块在2018年一季度表现出强劲增长，尤其是白酒、调味品和食品子行业。市场对食品饮料的悲观情绪已基本消化，行业景气度保持高位，为全年高增长提供支撑。重点推荐具有高增长潜力和良好业绩表现的公司，如白酒板块的古井贡酒、山西汾酒，食品板块的安井食品、绝味食品，调味品板块的恒顺醋业、海天味业等。