20180506-华创证券-食品饮料行业周报_二线短期更优_中期仍看龙头_26页_1013kb

食品饮料行业周报总结

核心内容概览

本报告分析了2018年4月食品饮料行业的整体表现及重点公司动态，指出白酒板块在经历两年估值业绩双升后，正从周期成长思维向稳健成长思维转变。大众消费品板块则强调寻找高性价比品牌，品牌格局是估值定价的核心因素。报告还提供了多个重点公司的详细分析和投资建议。

主要观点

白酒板块

• 趋势转变：白酒板块从过去的周期成长模式转向稳健成长模式，避免周期性波动，追求持续增长。
• 一线白酒：茅台、五粮液、泸州老窖等基本面良好，具备中期投资价值，业绩保持高位。
• 次高端白酒：水井、汾酒、沱牌、酒鬼等业绩符合预期，增长势头良好，当前估值有吸引力。
• 区域品牌白酒：洋河、古井、口子、今世缘等区域强势品牌业绩加速，短期有较好投资机会。
• 投资建议：短期优先考虑二线品牌如古井、口子、洋河，下半年重点推荐茅台、五粮液、老窖、水井、汾酒。

大众消费品板块

• 消费升级：消费者对品质的重视使高性价比品牌更受青睐，传统大众品类中的品牌迎来黄金时期。
• 推荐公司：
  • 乳制品：伊利股份（强烈推荐）
  • 啤酒：重庆啤酒、青岛啤酒（重点关注）
  • 休闲食品：绝味食品、好想你、桃李面包（强烈推荐）
  • 调味品：海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜、中炬高新、安井食品（重点推荐）

关键信息

贵州茅台

• 业绩表现：18Q1实现收入157.7亿元，同比增长27.5%，提价贡献约21%。
• 稳价策略：通过稳价策略减少囤货需求，提升增长可持续性。
• 投资建议：预测18-20年归母净利润分别为363.6/429.4/493.4亿元，目标价856元，维持“强推”评级。

伊利股份

• 业绩表现：18Q1收入同比增长24.6%，重点产品增长强劲。
• 成本与费用：成本上涨及冬奥会费用提前支出影响利润率，但收入有望保持高增长。
• 投资建议：预测18-20年归母净利润分别为75.1/90.6/105.2亿元，目标价37元，维持“强推”评级。

洋河股份

• 业绩表现：18Q1营收33.7亿元，同比增长26.2%，归母净利润12.1亿元，同比增长51.9%。
• 高端化趋势：产品结构持续优化，毛利率显著提升。
• 投资建议：预测18-20年归母净利润分别为83.4/102.9/124.4亿元，目标价138元，维持“强推”评级。

古井贡酒

• 业绩表现：一季度收入增速17.8%，预收款再创新高。
• 产品结构优化：5年及以上产品加速增长，毛利率提升。
• 投资建议：预测18-19年归母净利润分别为15.2/19.3亿元，目标价84元，维持“强推”评级。

水井坊

• 业绩表现：营收与预收款双创历史新高，高端产品增长显著。
• 品牌建设：持续挖掘品牌价值，市场开拓有序进行。
• 投资建议：预测18-20年归母净利润分别为6.7/10.5/15.1亿元，目标价55元，维持“强推”评级。

山西汾酒

• 业绩表现：18Q1业绩符合预期，青花系列销售策略有效。
• 全国化布局：引入华润协同，推进全国化。
• 投资建议：预测18-20年归母净利润分别为15.5/21.1/26.1亿元，目标价73元，维持“强推”评级。

双汇发展

• 屠宰业务：猪价下行周期中持续放量，利润率提升。
• 肉制品业务：结构积极调整，四季度利润率略有下滑。
• 投资建议：预测18-19年归母净利润分别为49.1亿/54.2亿，维持“强推”评级。

海天味业

• 业绩表现：18Q1营收46.9亿元，同比增长17.0%，归母净利润12.0亿元，同比增长23.1%。
• 产品结构优化：毛利率提升，产品线完善。
• 投资建议：预测18-20年归母净利润分别为42.8/54.1/66.1亿元，目标价70元，维持“强推”评级。

西王食品

• 玉米油业务：恢复平稳增长，产品线丰富。
• 保健品业务：海外调整有望改善，下半年成本低位带来增长。
• 投资建议：预测18-19年归母净利润分别为4.8亿/5.6亿，目标价17.5元，维持“强烈推荐”评级。

安琪酵母

• 业绩表现：18Q1收入增长14.9%，毛利率提升。
• 全球化布局：利用优势进行资源协同，合理避税。
• 投资建议：预测18-20年归母净利润分别为11.0/13.9/16.6亿元，维持“强推”评级。

行业数据

• 申万食品饮料指数：上周上涨1.73%，跑赢沪深300指数0.47%。
• 行业排名：2018年年初至今在申万28个子行业中排名第13位。
• 重点产品价格：
  • 飞天茅台：53度500ml价格1628元/瓶，上涨8.6%。
  • 洋河梦之蓝M3：52度500ml价格519元/瓶，下跌1.7%。
  • 五粮液：52度500ml价格1099元/瓶，与上周持平。
  • 水井坊：52度500ml价格519元/瓶，与上周持平。

行业动态

1. 汾酒控货通知：实行配额销售，维护价格体系。
2. 味全酸奶新品：推出“唯果粒”风味发酵乳，拓展市场。
3. 食品安全条例：深圳实施首个地方性食品安全监督条例，加强监管。
4. 广东葡萄酒进口：一季度进口量与金额均居全国首位。

风险提示

• 高端酒竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响利润。
• 食品品质风险：食品安全问题可能影响公司声誉与业绩。

投资建议总结

• 短期策略：关注二线白酒如古井、口子、洋河，以及伊利、海天、绝味食品等。
• 长期策略：重视品牌价值和市场格局，推荐一线白酒及大众消费品龙头。

行业评级

• 食品饮料行业：推荐评级，未来3-6个月内有望超越基准指数5%以上。
• 白酒板块：推荐评级，未来6个月内有望超越基准指数20%以上。

团队介绍

• 高级研究员：龚源月（法国ESSEC商学院硕士）
• 助理分析师：曹岩（对外经济贸易大学经济学硕士）
• 研究员：张燕（上海社会科学院硕士）

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成投资建议，仅供参考。