20221026-国联证券-苏试试验-300416.SZ-业绩持续放量_盈利能力进一步抬升_3页_330kb

苏试试验（300416）总结

核心内容概述

苏试试验在2022年前三季度实现了业绩持续增长，营业收入和归母净利润分别同比增长19.2%和36.0%。其中，第三季度营收和归母净利润分别同比增长20.7%和45.1%。公司盈利能力显著提升，毛利率和净利率分别增长1.1pct和2.0pct，Q3毛利率和净利率分别增长3.0pct和2.8pct。公司主要受益于下游军工、汽车、电子等行业的旺盛需求，以及半导体国产替代加速带来的业务增长。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022Q1-Q3：公司实现营收12.6亿元，同比增长19.2%；归母净利润1.8亿元，同比增长36.0%。
• 2022Q3：营收4.6亿元，同比增长20.7%；归母净利润0.7亿元，同比增长45.1%。
• 盈利能力：毛利率和净利率分别达到46.4%（+1.1pct）和16.3%（+2.0%），Q3毛利率和净利率分别达到49.7%（+3.0pct）和17.6%（+2.8pct）。

业务结构与增长驱动

• 高毛利试验服务业务占比提升：公司未来仍以环试服务为主要业务，随着试验室项目落地和产能释放，盈利能力有望进一步增强。
• 服务与设备双轮驱动：检测服务和检测设备收入占比分别超过45%和35%，两业务协同发展，推动公司业绩增长。
• 集成电路业务放量：受益于半导体行业高速发展及供应链安全需求，集成电路检测与分析业务成为新的增长点。

股权激励与长期发展

• 股权激励计划：公司出让上海宜特10%的股权，授予核心骨干员工5804.6万股，有助于激励员工并推动公司长期发展。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为18.9/23.3/29.0亿元，对应增速26%/24%/24%；归母净利润分别为2.7/3.6/4.8亿元，对应增速40%/36%/33%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年EPS分别为0.72/0.97/1.28元/股。
• 估值倍数：维持目标价37.20元，维持“买入”评级。公司市盈率（P/E）预计从2022年的48下降至2024年的27，市净率（P/B）预计从2022年的6.66下降至2024年的4.99，EV/EBITDA预计从2022年的24.27下降至2024年的20.42。

风险提示

• 行业竞争加剧：试验服务行业竞争可能对公司盈利能力造成压力。
• 募投项目收益不达预期：若募投项目未能实现预期效益，可能影响公司增长。
• 并购效果不达预期：若并购活动未能实现预期协同效应，可能影响公司长期发展。

财务数据与比率

投资评级

• 投资建议：买入（维持评级）
• 目标价格：37.20元
• 当前价格：34.48元
• 评级说明：以沪深300指数为基准，若公司股价涨幅超过20%，则为“买入”评级。

联系信息

• 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层
• 电话：0510-82833337
• 传真：0510-82833217
• 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层
• 电话：010-64285217
• 传真：010-64285805
• 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层
• 电话：021-38991500
• 传真：021-38571373
• 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层
• 电话：0755-82775695