苏试试验（300416）2022年三季报总结
核心内容
苏试试验在2022年前三季度实现营业总收入12.60亿元，同比增长19.21%；归母净利润1.79亿元，同比增长35.95%。公司业绩表现符合市场预期，盈利能力持续提升，主要得益于下游行业高景气度及公司业务结构优化。
主要观点
1. 业绩增长与盈利能力提升
- 营收增长：2022年前三季度公司营收增长19.21%，Q3单季营收增长20.7%，显示公司业务保持良好增长态势。
- 利润增长：归母净利润同比增长35.95%，其中Q3归母净利润同比增长45.1%，利润增速显著高于收入增速。
- 盈利能力增强：销售毛利率提升至46.4%，同比增加1.1个百分点；销售净利率提升至16.3%，同比增加2.0个百分点，反映公司产品结构优化及成本控制能力增强。
2. 业务结构优化与规模效应
- 公司受益于高毛利率的环试业务占比提升，利润端增长显著。
- 费用率同比下降1.8个百分点，销售、管理、财务费用率分别下降0.5、0.6、0.9个百分点，研发费用率略有上升（+0.2个百分点），显示公司对研发的重视。
- 随着实验室产能爬坡及高毛利业务占比提升，公司利润率有望进一步上行。
3. 下游行业高景气支撑业绩
- 军工、新能源车、半导体三大下游行业需求旺盛，公司订单饱满，业务增长动力强劲。
- 公司正推进全产业链环试能力建设，未来高端检测服务将成为业绩增长的新动能。
4. 股权激励计划助力长期发展
- 公司于2022年3月推出限制性股票激励计划，拟授予不超过300名核心骨干员工5804.6万股。
- 2022-2023年公司业绩复合增速不低于20%，彰显管理层对公司长期发展的信心。
5. 估值与投资评级
- 当前市值对应PE为47倍，未来三年PE预计持续下降，分别为35倍、27倍，显示市场对公司未来盈利的预期。
- 投资评级为“增持”，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
关键信息
财务数据预测（单位：亿元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入 |
15.02 |
19.47 |
24.85 |
30.63 |
| 归母净利润 |
1.90 |
2.69 |
3.61 |
4.73 |
| 每股收益（摊薄） |
0.51 |
0.73 |
0.98 |
1.28 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
67.13 |
47.41 |
35.31 |
26.95 |
| P/B（现价） |
5.49 |
4.72 |
3.97 |
3.29 |
资产负债表（单位：亿元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
22.17 |
27.19 |
34.00 |
43.33 |
| 非流动资产 |
15.54 |
19.34 |
21.39 |
22.06 |
| 资产总计 |
37.71 |
46.53 |
55.38 |
65.39 |
| 流动负债 |
13.03 |
4.31 |
5.59 |
6.63 |
| 非流动负债 |
6.19 |
20.61 |
23.95 |
27.34 |
| 负债合计 |
19.22 |
24.92 |
29.54 |
33.97 |
| 所有者权益合计 |
18.49 |
21.62 |
25.85 |
31.43 |
现金流量表（单位：亿元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
2.50 |
1.81 |
2.43 |
3.26 |
| 投资活动现金流 |
-3.39 |
-3.39 |
-3.54 |
-3.63 |
| 筹资活动现金流 |
6.60 |
-3.38 |
2.78 |
3.87 |
| 现金净增加额 |
5.72 |
-4.96 |
1.68 |
3.51 |
财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产 |
6.28 |
7.30 |
8.68 |
10.48 |
| ROIC(%) |
10.31 |
11.87 |
15.07 |
17.16 |
| ROE-摊薄(%) |
11.09 |
13.57 |
15.40 |
16.78 |
| 资产负债率(%) |
50.96 |
53.54 |
53.33 |
51.95 |
风险提示
- 下游行业波动风险
- 疫情影响持续风险
- 利润率下滑风险
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
34.48 |
| 一年最低/最高价（元） |
22.05/35.10 |
| 市净率（倍） |
7.01 |
| 流通A股市值（百万元） |
12,668.46 |
| 总市值（百万元） |
12,756.31 |
相关研究
- 《苏试试验(300416)：2022年中报点评：Q2利润同比+18%符合预期，看好下半年业绩加速》（2022-08-16）
- 《苏试试验(300416)：2022年一季报点评：Q1业绩略超预期，试验服务板块增长亮眼》（2022-05-01）
结论
苏试试验在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，受益于下游行业高景气度及业务结构优化。公司未来在军工、新能源汽车、半导体等高成长领域的布局有望持续推动业绩增长。同时，股权激励计划的推出增强了员工积极性，有助于公司长期发展。当前估值合理，维持“增持”评级。
