20210714-安信证券-苏试试验-300416.SZ-业绩符合预期_期待设备增速拐点_4页_904kb
报告摘要
苏试试验（300416.SZ）2021年半年度业绩总结
核心内容
苏试试验于2021年7月14日发布了2021年上半年业绩预告，预计实现归母净利润7,378.0万元—8,361.7万元，同比增长50%-70%。其中，第二季度归母净利润为5,774.2万元-6,758.0万元，同比增长14.7%-34.2%，整体表现符合市场预期。
公司业绩增长主要受益于环检业务的快速增长以及集成电路检测业务盈利能力的提升。设备销售方面，虽受军工行业采购高景气影响，但因订单到收入结算需一定时间，上半年设备业务增速尚未完全反映该景气度，预计下半年将有所改善。
主要观点
业务发展情况
- 试验设备业务：公司设备业务从力学环境扩展至气候、生物、化学等多领域，单台设备价值持续提升，但该业务相对稳定，量价增长维持15%-20%。
- 试验服务业务：自2006年起涉足环境可靠性试验服务，目前已建成15个检测实验室，该业务收入从2011年的0.23亿元增长至2020年的4.63亿元，CAGR达39.8%，市占率从2013年的0.5%提升至2018年的1.2%。
- 半导体检测业务：2019年通过收购宜特（上海）进入集成电路检测领域，2020年该业务收入占比达14.37%，盈利能力明显改善，预计与客户结构变化有关。
财务预测
- 盈利预测：预计2021-2022年净利润分别为1.77亿元和2.39亿元，对应EPS分别为0.61元和0.82元。
- 估值分析：公司2022年动态市盈率目标为40倍，6个月目标价为32.80元。
- 财务指标：净利润率和ROIC稳步提升，2021年净利润率预计为12.3%，ROIC预计为14.9%，预计2023年ROIC将达到21.3%。
投资建议
- 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率预计领先沪深300指数15%以上。
- 风险提示：需关注实验室盈利性提升难度和大规模资本支出带来的折旧压力。
关键信息
财务数据（单位：百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 788.1 | 1,184.8 | 1,436.8 | 1,780.4 | 2,211.1 |
| 净利润 | 87.3 | 123.4 | 177.0 | 238.5 | 302.5 |
| 每股收益 | 0.33 | 0.47 | 0.61 | 0.82 | 1.04 |
| 每股净资产 | 3.20 | 3.88 | 6.09 | 6.72 | 7.52 |
| 市盈率 | 75.1 | 53.1 | 40.7 | 30.2 | 23.8 |
| 市净率 | 7.8 | 6.4 | 4.1 | 3.7 | 3.3 |
财务指标分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 46.8% | 44.3% | 47.5% | 48.2% | 48.8% |
| 营业利润率 | 15.0% | 13.9% | 14.3% | 15.8% | 17.3% |
| 净利润率 | 11.1% | 10.4% | 12.3% | 13.4% | 13.7% |
| ROE | 10.3% | 12.1% | 10.0% | 12.2% | 13.9% |
| ROA | 4.5% | 5.5% | 5.5% | 7.0% | 7.7% |
| ROIC | 16.1% | 17.9% | 14.9% | 18.3% | 21.3% |
| 净资产增长率 | 6.1% | 20.9% | 67.7% | 11.6% | 13.1% |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| PEG | 1.9 | 1.5 | 1.2 | 0.8 | 0.7 |
| EV/EBITDA | 25.2 | 19.3 | 18.1 | 13.9 | 10.2 |
| P/S | 8.3 | 5.5 | 5.0 | 4.0 | 3.3 |
交易数据
| 项目 | 数据（百万元） |
|---|---|
| 总市值 | 6,559.19 |
| 流通市值 | 6,510.45 |
| 总股本 | 263.74 |
| 流通股本 | 261.78 |
| 12个月价格区间 | 17.77/31.30元 |
分析师信息
- 李哲：分析师，SAC执业证书编号S1450518040001，邮箱lizhe3@essence.com.cn
- 罗松：分析师，SAC执业证书编号S1450521060001，邮箱luosong@essence.com.cn
- 崔逸凡：分析师，SAC执业证书编号S1450519090004，邮箱cuiyf1@essence.com.cn
风险提示
- 实验室盈利性难以提升
- 继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升
公司评级体系
-
收益评级：
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
-
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动
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