20220615-天风证券-中兴通讯-000063.SZ-运营商全球份额继续提升_汽车电子等第二曲线前景广阔_4页_755kb

中兴通讯（000063）总结

核心内容

中兴通讯在2022年第一季度全球电信设备市场中表现突出，市场份额接近12%，较2018年增长约4个百分点。全球市场整体同比增长4%-5%，其中北美地区增长13%，欧洲、中东及非洲地区中等个位数增长，而亚太地区则相对疲软。公司持续加强在5G、4G及宽带网络建设中的参与，显示出其在全球电信设备市场的核心竞争力。

主要观点

• 运营商业务稳健增长：中兴通讯在运营商市场持续拓展，5G设备业务推动毛利率提升，整体业务增长逻辑不断兑现，公司运营商业务稳定成长，为长期发展奠定基础。
• 第二曲线布局显著：公司在消费者和政企业务领域表现出强劲的增长潜力，尤其是消费者业务在海外营收同比增长近30%。同时，公司积极布局服务器及存储、汽车电子、数字能源等新业务，其中汽车电子依托GoldenOS操作系统、车规级芯片及计算平台，有望构建完整的汽车生态。
• 盈利能力持续改善：2022年第一季度公司整体毛利率达到37.78%，同比提升2.34个百分点，反映出规模效应和成本控制能力的增强。预计公司未来几年的盈利能力将持续增长。

关键信息

市场份额与增长

• 2022年第一季度全球电信设备市场同比增长4%-5%。
• 中兴通讯市场份额接近12%，较2018年增长4个百分点。
• 公司与泰国AIS签署战略合作协议，支持其5G升级。

财务表现

• 营业收入：预计2022-2024年分别为132,237.08亿、151,259.10亿、169,772.37亿，年均增长率15.47%-12.24%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为9,006.40亿、11,028.73亿、12,792.73亿，年均增长率32.20%-15.99%。
• 毛利率：2022年第一季度为37.78%，预计未来三年保持在35%-37%之间。
• 市盈率：预计2022年为13倍，2023年为11倍，2024年为9倍，显示估值逐步下降。
• 市净率：预计2022年为1.99，2023年为1.73，2024年为1.51，显示公司估值进一步优化。

财务预测摘要

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：未明确，但预计公司未来业绩增长显著。
• 风险提示：包括运营商资本开支低于预期、全球疫情影响超预期、新业务进展慢于预期、国际政治因素风险。

总结

中兴通讯凭借其在运营商市场中的核心竞争力和持续增长的市场份额，展现出强劲的业务发展势头。同时，公司在消费者和政企业务方面的布局，以及在汽车电子等新兴领域的探索，为公司未来的收入增长提供了坚实支撑。盈利能力的持续改善和规模效应的显现，进一步增强了公司的市场竞争力。尽管存在一定的风险因素，但公司整体成长性良好，未来发展前景广阔。