20250428-开源证券-中兴通讯-000063.SZ-公司信息更新报告_发布智算超节点服务器_第二曲线蓄势增长_4页_883kb
报告摘要
- 中兴通讯（000063SZ）2025年4月28日维持“买入”投资评级，当前股价3138元，2025-2027年预计归母净利润分别为8631亿元、9016亿元、9774亿元，对应PE估值167倍、160倍、148倍。
- 公司在2025中国生态合作伙伴大会上发布智算超节点服务器，单机柜搭载64个GPU，内置16个计算节点与8个交换节点，采用正交互联架构降低互联成本，GPU间通信带宽达400-16TB/S，时延百纳秒级，液冷占比80%，支持万卡级算力扩展。同时推出100%自主创新智算交换机，提升算卡利用率。
- 第二曲线业务（智算、AI终端等）2025Q1营收占比超35%，政企业务同比倍增占营收超20%，推动公司营收回升。算力领域拓展互联网、运营商及行业客户，2024年通算、智算、信创服务器在头部客户及大型金融机构收入翻番，2025Q1服务器及存储营收显著增长，智算服务器订货占比超60%。
- 战略聚焦AI，提出四项改变：1）AI驱动基础设施扩容；2）AIinAll推进网络智能化；3）AI重构终端生态；4）AI赋能产业。同时升级两大管道：传输与数通市场布局，加快产品规模部署。
- 风险提示包括网络建设进度不及预期、政企客户拓展受阻、中美贸易摩擦加剧等。财务数据显示，2023-2027年营业收入预计从12425亿元增长至15589亿元，净利润率逐步提升至63%，ROE由135%下降至105%。
- 公司资产负债率持续降低（2023A为66%，2027E降至608），流动比率维持在17-19区间，总资产周转率小幅波动。募资活动现金流呈波动趋势，2025E为401亿元，2027E为4816亿元。
- 估值方面，EV/EBITDA为80-99倍，P/B为21-16倍，P/E从155倍降至148倍。报告强调需结合市场基准指数（如沪深300）评估证券表现，且仅适用于专业投资者及风险承受能力C3/C4/C5的普通投资者。
- 法律声明明确报告内容基于公开信息，不构成投资建议，且版权归属开源证券，未经许可不得复制或分发。
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