> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河宏观：支出仍待再提速——上半年财政收支数据解读总结 ## 核心内容 2026年上半年，中国财政收支数据呈现出“一本账收入稳步提升，二本账支出持续承压”的特征。整体来看，财政收入修复动能增强，但支出端仍需进一步提速，政策发力节奏或将在下半年迎来调整。 --- ## 主要观点 ### 1. 财政收入稳步提升 - **一本账收入**：1-6月一般公共预算收入同比增长4.7%，为2024年以来最高值，税收收入增速从4.4%提升至5.3%，非税收入同比微增2.3%。 - **税收结构**： - **企业所得税**：受上游涨价和高技术制造业利润驱动，累计同比增速达3.9%，6月当月增速达29.7%。 - **进口环节税**：受益于进口高增，累计同比增速达11.8%，6月当月增速达18.7%。 - **国内增值税**：受工业生产韧性及PPI上行支撑，累计同比增速为6%。 - **个人所得税**：智慧税务建设推动征管效率提升，累计同比增速达13.1%。 - **印花税**：受上交所开户数高增带动，累计同比增速达40.9%，其中证券交易印花税增速达97.3%。 - **非税收入**：国有资源有偿使用收入同比增长3.5%，行政事业性收费收入下降4.4%，主因是公办幼儿园保育教育费减免政策。 ### 2. 二本账收入持续承压 - **政府性基金收入**：1-6月政府性基金收入同比增速降至-21.6%，土地出让收入同比下降31.5%，降幅持续扩大。 - **地产相关税收**：地产五税累计同比增速为-5.8%，销售金额累计同比降幅扩大，显示房地产市场仍处调整阶段。 ### 3. 财政支出节奏 - **一本账支出**：上半年支出增速回升至1.5%，6月当月同比增速达4%，主要由社保支出加速带动，尤其是养老金补发。 - **支出进度**：上半年支出完成进度为年初预算的47.8%，高于去年同期水平，但单月支出进度略低于过去五年均值。 - **支出结构**： - **基建支出**：累计同比增速修复至-5.3%，城乡事务、农林水事务、交通运输支出增速均有改善。 - **节能环保支出**：增速降幅进一步扩大至-10.3%。 - **民生支出**：社保支出同比增速达7.6%，科技支出同比增速1.3%，文旅支出同比增速-6.4%，均有所改善。 ### 4. 二本账支出大幅下滑 - **二本账累计支出增速**：从-4.3%大幅降至-16.4%，6月当月同比增速-43.7%。 - **原因分析**： - 土地出让收入持续下滑，制约支出增速。 - 地方政府因财政和债务约束，出现“防风险=少支出”的倾向。 - 高基数效应放大了同比数据的下降幅度。 --- ## 关键信息 - **财政收入**：一本账收入稳步提升，税收回暖主要得益于PPI上行、进口高增及企业所得税增速高增。 - **财政支出**：一本账支出总体靠前发力，但二本账支出持续承压，显示财政发力节奏仍需加快。 - **政策预期**：7月底政治局会议将成为关键观察窗口，若明确加快专项债发行、使用超长期特别国债及新型政策性金融工具，三季度财政支出有望提速。 - **财政角色转变**：财政政策从“稳增长”向“托底+结构优化”并举，强调投资于物与投资于人协同发力。 - **重点投资方向**： - **投资于物**：聚焦“六张网”和城市更新。 - **投资于人**：关注托育、养老、学前教育、就业培训等领域。 --- ## 风险提示 1. 国内经济复苏不及预期。 2. 国内政策落实不及预期。 3. 房地产市场大幅走弱。 --- ## 数据图表说明 - **图1**：一、二本账合计收支累计同比增速（%）。 - **图2**：广义支出累计同比增速（%）。 - **图3**：税收收入和非税收入累计增速（%）。 - **图4**：主要税收收入累计增速（%）。 - **图5**：企业所得税和工业企业利润增速（%）。 - **图6**：进口金额和进口环节税累计增速（%）。 - **图7**：二本账收入同比降幅仍在低位（%）。 - **图8**：1-6月土地收入同比降幅延续下探（%）。 - **图9**：一般公共预算支出累计同比增速（%）。 - **图10**：6月份二本账支出进度处于历年同期低位。 --- ## 结构优化与政策方向 财政政策正在从单纯的“稳增长”转向“托底+结构优化”并举，强调投资于物与投资于人协同发展。未来政策重点将放在以下领域： - **城市更新与基建“六张网”**：推动城市基础设施建设。 - **民生保障**：加强托育、养老、学前教育、就业培训等领域的财政支持。 - **政策工具运用**：加快专项债发行使用，用好超长期特别国债和8000亿元新型政策性金融工具。 --- ## 总结 2026年上半年，财政收入修复动能增强，但支出端仍需进一步提速。一本账收入稳步上行，二本账收入持续承压，尤其受土地出让收入下滑影响。未来财政发力节奏有望在三季度加快，政策落实和房地产市场走向将是关键变量。财政政策正从“稳增长”向“结构优化+托底”转型，投资重点将聚焦于城市更新和民生保障领域。