20260722-中国银河-上半年财政收支数据解读_支出仍待再提速_7页_519kb

上半年财政收支数据总结

核心内容

2026年上半年财政收支数据显示，财政一、二本账合计收入增速稳步提升至1%（前值0.8%），而合计支出增速则放缓至-2.9%（前值-0.3%）。广义财政支出与收入增速差降至-3.9%，为2023年10月以来最低值。整体来看，财政收入表现较好，支出节奏则有所放缓，尤其在二本账支出方面出现明显下滑。

主要观点

1. 财政收入稳步上行

• 一本账收入：1-6月一般公共预算收入同比增长4.7%（前值4%），税收收入同比增速达5.3%（前值4.4%），非税收入同比增速2.3%（前值2.2%）。
• 税收结构：
  • 企业所得税：受上游涨价和高技术制造业利润增长影响，累计同比增速达3.9%（前值0.2%），6月当月同比增速29.7%（前值3.3%），拉动税收收入增速。
  • 进口环节税：进口高增带动进口环节增值税和消费税上行，累计同比增速11.8%（前值10.4%），当月同比增速18.7%（前值7.2%）。
  • 国内增值税：累计同比增速6%（前值6.2%），受益于工业生产韧性及PPI上行。
  • 个人所得税：累计同比增速13.1%（前值12.2%），得益于智慧税务建设。
  • 消费税和关税：消费税降幅扩大至-3.4%（前值-3.1%），关税增速下降至5.1%（前值5.6%），部分受基数影响。

2. 财政支出节奏放缓

• 一本账支出：1-6月支出增速回升至1.5%（前值0.8%），6月当月同比增速上行至4%（前值-1.6%），主要由社保支出加速带动，尤其是养老金一次性补发。
• 支出结构：
  • 基建四项：支出增速修复至-5.3%（前值-6.3%），其中城乡事务、农林水事务、交通运输支出增速均有改善。
  • 节能环保支出：增速降幅进一步扩大至-10.3%（前值-8.8%）。
  • 民生支出：社保支出同比7.6%（前值6.3%），科技支出同比1.3%（前值0.9%），文旅支出同比-6.4%（前值-7.8%），卫生健康支出同比10.8%（前值11.3%）。

3. 二本账支出大幅下滑

• 二本账收入：1-6月政府性基金收入增速降至-21.6%（前值-19.2%），土地出让收入累计同比下降31.5%（前值-28.7%）。
• 二本账支出：1-6月累计支出增速大幅下行至-16.4%（前值-4.3%），6月当月同比增速-43.7%（前值-11.5%）。
• 支出拖累因素：
  • 土地出让收入持续下滑；
  • 地方政府因财政和债务约束而采取克制支出策略；
  • 高基数效应放大了同比降幅。

关键信息

• 财政收入修复：上半年财政收入修复动能延续，税收收入持续上行，非税收入小幅增长。
• 支出节奏变化：一本账支出保持靠前发力，但二本账支出显著放缓，尤其6月支出增速大幅下降。
• 政策预期：财政发力节奏有望在三季度提速，若政治局会议明确要求加快政策落实、专项债发行使用、利用超长期特别国债和新型政策性金融工具，将有助于改善支出结构。
• 财政结构优化：财政政策从“稳增长”向“托底+结构优化”转变，投资于物和投资于人协同发力，重点聚焦“六张网”、城市更新、托育、养老、学前教育、就业培训等领域。

风险提示

1. 国内经济复苏不及预期；
2. 国内政策落实不及预期；
3. 房地产市场大幅走弱。

数据图表说明

• 图1：一、二本账合计收支累计同比增速（%）；
• 图2：广义支出累计同比增速（%）；
• 图3：税收收入和非税收入累计增速（%）；
• 图4：主要税收收入累计增速（%）；
• 图5：企业所得税和工业企业利润增速（%）；
• 图6：进口金额和进口环节税累计增速（%）；
• 图7：二本账收入同比降幅仍在低位（%）；
• 图8：1-6月土地收入同比降幅延续下探（%）；
• 图9：一般公共预算支出累计同比增速（%）；
• 图10：6月份二本账支出进度处于历年同期低位（%）。

分析师信息

• 张迪：宏观经济首席分析师，电话：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524060001。
• 吕雷：宏观经济分析师，电话：010-8092-7780，邮箱：lvlei_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524080002。

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