20231029-西南证券-华兰生物-002007.SZ-业绩符合预期_血制品业务有望提速_5页_1mb

华兰生物2023年三季报分析总结

核心观点：公司前三季度业绩符合预期，疫苗业务复苏与血制品稳健增长双轮驱动。未来浆量增长有望带动业绩提速，风险主要集中在采浆量与新产品放量不及预期。

业绩概况

• 2023前三季度收入391亿元，同比增长86%；归母净利润107亿元，同比增长185%；扣非净利润91亿元，同比增长195%。

分板块表现

• 疫苗板块：收入172亿元（+102%），净利润43亿元（+248%），呈明显复苏态势，四价流感疫苗为增长核心驱动力。
• 血制品板块：收入219亿元（+75%），净利润64亿元（+147%），业绩保持稳定增长。

增长动能

• 2023年已有4家新浆站获得单采血浆证，预计年底前新增浆站投产，推动采浆量增长，为血制品业务奠定基础。
• 肌肝综合症的疫苗技术创新或降低乙肝疫苗对单磷酰胞壁酸钠的依赖，提升疫苗产品竞争力。

盈利预测

• 2023–2025年归母净利润预计为147亿元、177亿元、203亿元，同比增长分别为36%、20%、15%。估值方面，PE从35倍降至18倍，PB从36倍降至25倍。

风险提示

• 采浆量增长不及预期；
• 四价流感疫苗市场放量不及预期；
• 疫苗研发及审批进度不如预期。