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华兰生物2022年年报点评总结

核心内容概述

华兰生物（002007.SZ）于2023年3月29日发布2022年年报，全年实现营业收入45.17亿元，同比增长1.82%；归母净利润10.76亿元，同比下降17.14%；扣非归母净利润8.94亿元，同比下降25.61%。2022年第四季度营业收入和净利润均出现下降，分别同比下降14.93%和26.36%。尽管业绩承压，公司浆站建设提速，为血制品业务增长奠定基础，同时流感疫苗业务在疫情消退后有望复苏。

主要观点

血制品业务增长基础稳固

• 公司已获批32家单采血浆站，其中重庆、河南等地新增较多。
• 2022年采浆量达1100多吨，显示浆站运营能力增强。
• 公司新增7地浆站设置许可，完成8家浆站的许可证换发工作，表明公司积极拓展血制品生产能力。
• 新建华兰生物医药研发及智能化生产基地，进一步强化生物药业务布局。

流感疫苗业务有望复苏

• 2022年流感疫苗销售18.18亿元，同比下降0.39%，主要受新冠疫情对疫苗需求的压制。
• 公司于2022年5月率先取得流感疫苗批签发，抢占市场先机，将疫情影响降至最低。
• 随着防疫常态化，新冠疫苗对其他疫苗的挤出效应减弱，2023年春季甲流严重爆发，将推动公司流感疫苗业务快速恢复。

投资建议

• 公司未来三年（2023-2025）归母净利润预测分别为12.37/14.15/16.05亿元，同比增长14.98%、14.34%、13.46%。
• 对应EPS分别为0.68/0.78/0.88元，PE分别为32/29/25倍。
• 综合分析，给予“推荐”评级，合理估值区间为25.84-28.56元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为45.17亿元，同比增长1.82%；2023-2025年预测分别为50.08/55.89/62.04亿元。
• 净利润：2022年为10.76亿元，同比下降17.14%；2023-2025年预测分别为12.37/14.15/16.05亿元。
• 毛利率：2022年为66.06%，预计未来三年逐步提升至68.98%。
• 净利率：2022年为23.83%，未来三年将提升至25.87%。
• EPS：2022年为0.59元，2023-2025年预测分别为0.68/0.78/0.88元。
• PE：2022年为36.61倍，未来三年逐步下降至24.55倍。

财务风险提示

• 血制品成本上升过快的风险。
• 后续浆站获批不及预期的风险。
• 流感疫苗销售不稳定的风险。

其他财务指标

• 资产负债率：2022年为17.17%，未来三年保持在16.68%-16.69%之间。
• 流动比率：2022年为3.76，预计未来三年逐步提升至5.15。
• 速动比率：2022年为2.74，未来三年将提升至4.15。
• 现金净增加额：2022年为425.29百万元，未来三年预计持续增长至1821.03百万元。

投资者适当性提示

本报告仅供专业投资者参考，非专业投资者需联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解相关风险。报告内容不构成投资建议，亦不构成证券或金融工具的购买邀请。

分析师信息

• 程培：银河证券医药首席分析师，拥有7年医学检验行业和6年医药行业研究经验，曾获多项行业奖项。
• 刘晖：北京大学汇丰商学院硕士，2018年加入中国银河证券。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

联系方式

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