20170219-招商证券-安徽白酒市场深度报告_放大格局看古井_口子及徽酒发展_25页_2mb

报告摘要

本报告深入分析了安徽白酒市场的发展格局与徽酒企业的竞争态势，认为安徽白酒市场正迎来关键变化，消费升级、品牌提升、渠道优化等趋势显著。在此背景下，古井贡酒和口子窖被重点推荐，迎驾贡酒和金种子酒则需等待市场拐点。

安徽白酒市场容量大，竞争激烈
安徽白酒市场整体容量约为250亿元，企业众多，竞争激烈，主要集中在20-120元价格带，形成密集竞争格局。
消费习惯差异明显
- 皖北消费量大但档次低，流行“N+1”或“N-1”饮酒方式。
- 皖中消费档次较高，合肥是核心消费市场。
- 皖南消费量少但档次高，主要依赖旅游消费。
消费升级趋势明显
2017年春节成为安徽白酒市场消费升级的转折点，高端产品（如古井贡酒8年及以上、口子窖6年及以上）销量大幅增长，预计未来将继续加速。
徽酒格局“一超多强”
古井贡酒和口子窖占据第一梯队，形成“一超多强”的格局，市占率持续提升。
从渠道竞争转向品牌建设
随着消费升级，渠道费用边际效应下降，品牌建设成为关键。古井通过央视春晚赞助提升品牌形象，口子窖则以半裸价销售和外包营销模式实现稳健增长。
企业差异明显，古井更具扩张性，口子更具稳健性
- 古井以高费用率和快速扩张著称，具备省外市场拓展能力。
- 口子窖在省内表现稳健，净利率和ROE优于古井，更受注重绝对收益的机构青睐。
行业建议：重视改革与品牌提升
- 建议推进国企改革，提升营销效率和品牌价值。
- 期待省内整合，提升整体竞争力。
- 鼓励管理输出，复制徽酒成功经验。

三大梯队：
- 第一梯队：古井贡酒、口子窖，主打80-200元价格带。
- 第二梯队：迎驾贡酒、高炉家、宣酒，主打40-60元价格带。
- 第三梯队：金种子酒等，主打10-40元价格带。
营销模式：以“盘中盘”为代表，注重终端管理和渠道控制。

古井贡酒：
- 春节销售超预期，产品结构升级明显。
- 未来增长潜力大，预计17年收入76.2亿，目标价60元。
- 品牌建设投入大，但费用率高，需关注其管理效率。
口子窖：
- 17年收入有望加速增长，估值合理。
- 净利率高于古井，品牌稳健，适合注重分红和股息率的投资者。
迎驾贡酒：
- 部分受益于消费升级，但整体提升空间有限。
- 估值合理，但增长预期较弱，暂不评级。
金种子酒：
- 渠道收缩，升级受阻，仍处于调整期。
- 品牌宣传和产品创新不足，需等待市场拐点。