20221031-西南证券-古井贡酒-000596.SZ-收入增长符合预期_徽酒龙头行稳致远_4页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了古井贡酒在2022年前三季度的业绩表现，指出公司收入和利润均符合预期，整体表现稳健，且品牌建设步入收获期，未来业绩弹性有望持续释放。报告还提供了财务预测与估值信息，并给出投资建议。

主要观点

业绩表现稳健
- 2022年前三季度公司实现收入127.6亿元，同比增长26.4%；归母净利润26.2亿元，同比增长33.2%；扣非净利润25.8亿元，同比增长35.6%。
- 单三季度收入37.6亿元，同比增长21.6%；归母净利润7亿元，同比增长19.3%；扣非净利润6.9亿元，同比增长22.3%。
- 公司把握双节旺季机遇，通过扫码赢红包等促销活动有效提升终端动销，经销商备货积极性高，回款进度良好。
产品结构优化与市场拓展
- 草根调研反馈显示，古井贡酒在双节期间动销表现亮眼，献礼版、古5稳健增长，古7、古8延续稳健放量，古16受益于宴席复苏表现尤为突出。
- 婚宴消费中，古8向古16升级趋势明确，古20在商务和礼赠场景中优势明显。
- 公司稳步推进黄鹤楼、明光酒的消费培育，整体产品结构持续优化。
- 品牌势能持续释放，公司在江苏、河北、湖北等重点市场取得较大突破，全国化扩张渐入佳境。
盈利能力与现金流
- Q3毛利率同比下降1.5个百分点至73.7%，主要由于市场培育和促销力度加大。
- 整体费用率下降5.3个百分点至30%，其中销售费用率下降0.9个百分点至27.3%，管理费用率下降4.4个百分点至4.7%。
- 税金及附加率上升3.5个百分点至18.2%，主要受税费缴纳节奏扰动影响。
- 净利率同比微降0.1个百分点至19.6%，但盈利能力整体稳定。
- Q3销售收现34.6亿元，同比下降10.1%，但合同负债增长34.7%，现金流保持稳中向好趋势。
盈利预测与投资建议
- 预计2022-2024年EPS分别为5.83元、7.55元、9.55元，对应动态PE分别为35倍、27倍、21倍。
- 公司品牌建设步入收获期，结构升级叠加费用优化，业绩弹性将持续释放，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	132.70	165.66	198.50	233.79
增长率	28.93%	24.84%	19.82%	17.78%
归属母公司净利润(亿元)	22.98	30.79	39.93	50.49
增长率	23.90%	34.00%	29.68%	26.43%
每股收益EPS(元)	4.35	5.83	7.55	9.55
PE	46.29	34.54	26.64	21.07
PB	6.17	5.52	4.87	4.25

财务分析指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	75.10%	76.52%	77.83%	78.91%
三费率	36.37%	35.92%	35.14%	34.13%
净利率	17.89%	19.16%	20.74%	22.26%
ROE	13.76%	16.47%	18.84%	20.77%
ROA	9.34%	11.18%	12.75%	14.07%
ROIC	64.03%	67.18%	61.48%	75.89%
EBITDA/销售收入	24.10%	25.17%	27.78%	29.60%
股息率	0.71%	1.09%	1.45%	1.88%