20170219-招商证券-安徽白酒市场深度报告：放大格局看古井、口子及徽酒发展_26页_2mb
报告摘要
安徽白酒市场深度报告总结
核心内容
本报告聚焦安徽白酒市场，分析其发展现状与未来趋势，重点推荐古井贡酒与口子窖，并对迎驾贡酒与金种子酒提出谨慎建议。报告指出，安徽白酒市场呈现“省内一超多强”格局，消费升级趋势明显，企业开始从渠道竞争转向品牌建设。
主要观点
- 市场容量大但档次低：安徽白酒市场整体容量约250亿元，价格带以100元以内为主，仍有较大的升级空间。
- 消费升级爆发：2017年春节，古井贡酒高端产品（200元以上）出现爆发增长，消费升级趋势加速。
- 一超多强格局确立：古井贡酒与口子窖占据高端市场，市占率不断提升，形成明显优势。
- 渠道竞争下降，品牌投入上升：企业逐渐减少对渠道的依赖，转向品牌建设，提升品牌影响力。
- 营销模式差异：古井贡酒通过“三通工程”强化渠道控制，口子窖则采用半裸价销售与外包营销，形成各自优势。
- 行业建议：呼吁国企改革，重视品牌投入，期待省内整合提速，加强管理输出以复制成功经验。
关键信息
市场概况
- 市场容量：安徽是白酒生产与消费大省，整体市场容量约250亿元。
- 消费习惯：皖北消费量大且价格较低，皖中消费档次较高，皖南消费量较少但档次相对较高。
- 消费档次：高端白酒占比不足10%，古井与口子窖仍以100元以内产品为主。
- 竞争特点：价格带密集，竞争激烈，企业通过精细化渠道管理与终端陈列取得优势。
竞争格局
- 三大梯队：
- 第一梯队：古井贡酒、口子窖，覆盖全省，产品价位80-200元。
- 第二梯队：迎驾贡酒、高炉家、宣酒，覆盖合肥以外市场，产品价位40-60元。
- 第三梯队：金种子酒等，主攻县级市场，产品价位10-40元。
- 价格密集：20-120元价格带密集分布，形成错位竞争。
- 终端管理：安徽白酒企业注重终端管理，尤其是酒店盘中盘模式，是营销经典。
行业变化
- 高端产品爆发：古井贡酒与口子窖的高端产品在春节销售中表现超预期，消费升级明显。
- 一超多强格局：古井贡酒与口子窖市占率持续提升，成为省内龙头。
- 品牌建设：企业从渠道竞争转向品牌投入，提升消费者认知。
- 营销模式差异：古井贡酒注重渠道控制，口子窖注重品牌与经销商合作。
重点公司推荐
- 古井贡酒：
- 春节回款超预期，产品结构升级明显。
- 推荐理由：品牌力强，具备省外扩张能力，预计17-18年收入分别为76.2亿、94.5亿，目标价60元。
- 口子窖：
- 17年收入有望加速增长，估值合理。
- 推荐理由：稳健发展，品牌力强，净利率高于古井，适合注重分红与ROE的投资者。
- 迎驾贡酒：
- 部分受益于消费升级，但提升空间有限。
- 推荐理由：估值合理，但收入增长和利润提升受限。
- 金种子酒：
- 渠道缩减，升级受损，仍处于调整期。
- 推荐理由：期待改革，建议等待拐点。
行业建议
- 国企改革：推动机制理顺，提升企业内生动力与营销效果。
- 品牌投入：提升品牌形象，增加消费者认可度。
- 省内整合：通过整合减少低效竞争，提升行业集中度。
- 管理输出：古井贡酒具备全国市场拓展能力，建议通过管理输出打开省外市场。
图表与数据
- 图1-4：显示安徽白酒市场容量、人口增长、人均收入及GDP增长情况。
- 图5-6：展示安徽白酒企业数量及酒店盘中盘模式对市场的影响。
- 图7-22：分析古井与口子窖的高端产品表现、市占率、净利率、ROE、股息率等关键指标。
- 图23-26：反映洋河、古井等企业在品牌与营销上的表现。
- 图27-35：提供其他白酒企业的对比数据与历史估值信息。
投资评级
- 公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：公司股价涨幅在基准指数5%-20%之间。
- 中性：股价变动幅度在±5%之间。
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
- 公司长期评级：
- A：长期竞争力高于行业平均水平。
- B：长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：长期竞争力低于行业平均水平。
- 行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准。
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
- 回避：行业基本面疲软，指数跑输基准。
分析师信息
- 董广阳：食品饮料首席分析师，拥有丰富的研究经验。
- 杨勇胜：资深分析师，研究方向涵盖消费品领域。
- 李晓峥：研究助理，具备数量经济学背景。
- 团队荣誉：招商证券食品饮料研究团队连续12年上榜《新财富》最佳分析师排名，多次获得第一名。
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法信息，仅供参考，不构成投资建议。本公司对报告内容的准确性与完整性不作保证，不承担任何直接或间接损失的责任。
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