20220316-万联证券-中航高科-600862.SH-点评报告_预浸料订单如期交付_稳健增长有望持续_4页_928kb

报告摘要

中航高科（600862）2021年度及未来展望总结

核心内容

中航高科在2021年实现了稳健增长，营业收入和净利润均保持较高增速。公司抓住航空复合材料及其构件应用比例提升的产业发展机遇，持续加大研发投入，推动核心业务转型升级。同时，公司预浸料订单如期交付，显示其在航空制造领域的核心地位。

主要观点

2021年度表现

营业收入：38.08亿元，同比增长30.77%
净利润：5.91亿元，同比增长37.25%
预浸料业务：全年贡献营收35.53亿元，同比增长33.08%；净利润6.85亿元，同比增长37.60%
刹车零部件业务：优材百慕航及高铁市场刹车零部件产品表现良好，净利润同比增长469.11%
京航生物业务：表现相对疲软，经营困境有待扭转
机床装备业务：同比持续减亏，但转型升级仍需时间

2021年第四季度表现

营业收入：9.57亿元，环比增长4.48%，同比增长66.43%
净利润：2300.98万元，环比下跌87.56%，同比下降23.30%
盈利性下降原因：
- 新增研发费用约8900万元
- 新增计提信用减值损失和资产减值损失合计超2500万元
- 工业原材料价格上涨

合同负债与关联交易

合同负债：期末金额6.96亿元，同比增长超500%，主要来自预浸料销售预收款
关联交易额：预计2022年为70.8亿元，同比增长14.01%，实际同比增长55.65%
行业景气度：下游行业需求旺盛，利好公司后续业绩表现

关键信息

盈利预测与投资建议

年份	归母净利润（亿元）	PE（倍）	EPS（元/股）
2022E	8.20	39.05	0.59
2023E	10.60	30.24	0.76
2024E	13.17	24.32	0.95

报告维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

财务指标趋势

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
EPS	0.42	0.59	0.76	0.95
PE	54.18	39.05	30.24	24.32
PEG	1.45	1.01	1.04	1.00
PB	6.62	5.66	4.77	3.99
ROE	12%	14%	16%	16%
ROIC	0%	14%	15%	16%

资产负债表概览

资产总计：从2021年的6923亿元增长至2024年的10780亿元
流动资产合计：从4783亿元增长至8731亿元
负债合计：从2043亿元增长至2682亿元
股东权益：从4880亿元增长至8098亿元

现金流量表概览

经营活动现金流净额：2021年为382亿元，2022年预计为559亿元
投资活动现金流净额：2021年为64亿元，2022年预计为-119亿元
筹资活动现金流净额：2021年为-402亿元，2022年预计为4亿元

风险提示

投资项目建设进度：可能不及预期
信息透明度：军工产业链信息不透明
客户集中度：较高，存在依赖风险
原材料价格波动：可能对公司盈利产生影响

投资评级

行业投资评级

强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上
同步大市：行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上

公司投资评级

买入：公司相对大盘涨幅15%以上
增持：公司相对大盘涨幅5%至15%
观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%
卖出：公司相对大盘跌幅5%以上

总结

中航高科在2021年实现了营业收入和净利润的双增长，预浸料业务表现尤为突出。尽管第四季度盈利性有所下降，但公司通过加大研发投入和抓住行业机遇，为未来增长奠定了坚实基础。随着关联交易额和合同负债的显著增长，公司未来业绩有望进一步提升。整体来看，公司具备良好的增长潜力和市场前景，建议投资者关注其长期发展。

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