20170531-华创证券-军民融合专题系列之一_为什么军民融合是流动性改善下的超跌反弹龙头__17页_1mb

军民融合专题系列之一：流动性改善下的超跌反弹龙头

核心内容

本文分析了三季度市场风格转变的背景，指出军民融合板块或将成为成长性反弹的龙头。通过历史复盘和当前市场环境分析，得出市场风格由盈利驱动转向流动性及风险偏好驱动，成长股进入左侧布局期的结论。军工及TMT等高贝塔板块在流动性改善的背景下具备较强的反弹潜力，尤其是当前处于超跌状态的军工板块，具备较高的风险-收益比。

主要观点

1. 历史演绎：市场风格与板块轮动规律

• 分子端：库存周期进入下行初期，市场风格转向“成长表现最佳，消费逐步衰退”。
• 分母端：美联储加息空窗期及国内监管放松，流动性边际改善，市场风险偏好回升，TMT行业（国防军工、计算机、通信等）受益显著。
• 主题规律：成长性科技主题（如量子通讯、燃料电池）和政策重点推动主题（如军民融合、5G）成为市场主线，推动估值驱动的反弹。

2. 当前市场分析：军工及TMT板块具备反弹条件

• 贝塔弹性视角：军工板块在Beta值触底后，历史反弹幅度可达70%，当前处于“贝塔洼地”，具备反弹潜力。
• 超跌风险出清视角：自2016年初至今，军工板块跌幅达31%，风险已部分释放，超跌反弹可能性较大。
• 军工分级B表现：军工B下折后，短期反弹幅度平均近30%，是市场风险偏好回升的重要信号。

3. 主题投资：军民融合为核心主线

• 政策背景：军民融合上升为国家战略，成为制造业升级与核心自主可控的重要方向。
• 重点方向：
  • 5G：标准制定加速，商业化进程加快，中兴通讯、三安光电值得关注。
  • 通用航空：未来三年将有4600亿元投资，中直股份是重点推荐标的。
  • 北斗导航：受益于“一带一路”战略，振芯科技为推荐标的。
  • 集成电路：景嘉微为推荐标的。
  • 民参军：火炬电子为关注对象。
• 风险提示：需警惕监管政策变化、子板块估值过高及业绩不达预期等风险。

关键信息

• 市场风格转变：三季度市场由盈利驱动转向流动性驱动，成长股进入左侧布局期。
• 军工板块：Beta值触底、超跌、分级B下折后风险释放，具备超跌反弹条件。
• TMT行业：计算机、通信等板块在流动性改善下表现突出，具备反弹空间。
• 政策催化：军民融合、5G、北斗、通用航空、集成电路等主题受益于政策推动，是反弹主线。
• 推荐标的：中兴通讯（5G）、中直股份（通用航空）、振芯科技（北斗）、景嘉微（集成电路）等。

行业与主题表现回顾

历史对比

• 2010年-2011年：成长板块表现最佳，消费板块逐步衰退。
• 2013年-2014年：成长板块继续领跑，金融板块随后崛起。
• 2016年-2017年：军工、计算机、通信等高贝塔板块涨幅居前。

风险提示

• 监管政策：6月中旬前“一行三会”自查自纠、美联储加息预期及MPA考核可能引发市场震荡。
• 估值风险：军民融合子板块估值偏高，需关注业绩是否达预期。
• 市场波动：市场存在不确定性，需谨慎操作。

分析师信息

• 王君：华创证券首席分析师，策略组组长，南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券。
• 范子铭：华创证券分析师，策略组成员，中国人民大学经济学硕士，曾任职于东兴证券、华夏基金。
• 徐驰：华创证券分析师，策略组成员，上海对外经贸大学经济学硕士，曾任职于中泰证券。
• 王梅郦：华创证券助理分析师，北京大学经济学硕士，曾任职于嘉实基金。

联系方式

投资评级体系

总结

本文通过对历史行情的复盘与当前市场环境的分析，指出军工及TMT板块在流动性改善与风险偏好回升的背景下，具备超跌反弹的潜力。军民融合作为政策驱动的重要主题，成为三季度成长反弹的主线。推荐关注中兴通讯（5G）、中直股份（通用航空）、振芯科技（北斗）、景嘉微（集成电路）等核心标的。同时提醒投资者注意政策变化、估值与业绩不达预期等风险。