20220109-银河期货-纸浆周报_木片重获成本支撑_针叶流通货源不多_68页_5mb

木片重获成本支撑，针叶浆流通货源不多

核心内容概览

本报告分析了纸浆行业在供应、消费及宏观层面的运行情况，指出当前木片价格强势上涨，针叶浆相对弱势且流通货源有限，纸浆市场基本面近端偏强。报告通过多组数据和指数对市场趋势进行分析，涵盖国内与海外木材及纸浆价格、库存、消费、宏观指标及期货市场表现。

主要观点

供应端

• 木材及木片价格强势：加拿大、俄罗斯出口木材价格处于高位，CMI近月创出新高。国内部分基地上调木片采购价格，导致国废黄板纸价格偏强运行。
• 针叶浆相对弱势：针叶浆现货可流通货源不多，获得估值和流动性的支撑。
• 国内原木及锯材进口：11月国内原木及锯材进口总量同比略有下降，但木片CTI总指数持续回升，显示国内木材价格整体偏强。
• 国内纸浆进口：11月国内纸浆进口量同比略有下降，但进口总量仍维持在较高水平。
• 国内纸浆库存：全国纸浆社会库存持续垒库，11月库存同比增加20.2%，刷新历史最高涨幅。但高库存可能限制纸厂的消化能力。
• 海外木浆库存：欧洲木浆库存处于低位，适逢其消费周期可能即将开启，对木浆需求形成支撑。

消费端

• 国内造纸业：11月国内造纸业存货同比增加20.2%，为2012年以来最高涨幅；国内造纸业市净率连续7个月下降，降至1.45倍。
• 国内用电量与产量：造纸业用电量和产量保持稳定，但高库存可能影响生产效率和市场消化能力。
• 国内亏损情况：造纸业亏损企业数和亏损总额同比略有下降，但整体仍处于较高水平。
• 国内固定资产投资：造纸业固定资产投资完成额累计同比有所增长，显示行业仍有扩张动力。
• 海外造纸业：美国造纸业产能利用率和韩国造纸业产能利用率维持在较高水平，泰国造纸业开工率和劳动成本指数略有波动。

宏观层面

• 国内通胀：11月国内CPI报收+2.3%，连续第3个月边际抬升，通胀正向下游传导。
• 国内信用：中债综合指数周度数据保持稳定，显示整体信用环境未明显恶化。
• 海外数据：美国制造业PMI和欧元区报纸文具CPI均显示市场在逐步恢复，对纸浆需求有一定支撑。

关键信息

供应与流通

• 木材价格：国内木材价格在11月维持强势，与进口量和库存数据形成支撑。
• 纸浆价格与价差：国内纸浆进口量与社会库存均有所增长，但针叶浆货源紧张，现货价格偏强。
• 期货市场表现：山东银星期货基差数据在1年周期内波动，显示市场对未来价格的预期不一。

消费与宏观

• 国内造纸业：存货高位运行，市净率连续7个月下降，显示行业估值压力。
• 国内消费：造纸业用电量、产量和投资完成额均显示行业活跃，但高库存限制消化能力。
• 海外消费：美国和欧洲造纸业产能利用率维持高位，显示需求稳定；泰国造纸业开工率和劳动成本指数略有波动。

期货市场

• 基差与价差：国内纸浆期货基差在1年周期内波动，显示市场对未来价格的预期不一。
• 跨品种价差：非标基差与加工利润显示市场对不同品种的估值差异。
• 贸易流通：国内纸浆进口和库存数据对期货价格有直接影响。

总结

• 木片价格重回强势，木材及木片成本支撑明显。
• 针叶浆相对弱势，现货可流通货源不多，对市场估值和流动性形成支撑。
• 国内造纸业库存高位运行，市净率连续下降，显示行业估值压力。
• 海外木材价格高位运行，国内纸浆进口和库存数据对期货市场有影响。
• 期货市场表现显示价格波动较大，基差和价差数据反映市场对未来价格的预期不一。
• 宏观层面显示通胀和信用环境稳定，对纸浆消费有一定支撑。