20220918-银河期货-纸浆周报_可流通货源仍偏紧_社会消费数据尚可_95页_3mb

银河期货纸浆周报总结

核心内容概述

2022年9月18日发布的《银河期货纸浆周报》聚焦于纸浆市场的基本面、价格走势及期货市场动态，分析了国内与国际纸浆供应、消费、价格及运力等关键因素对市场的影响。报告指出，可流通货源仍偏紧，但社会消费数据表现尚可，对包装用纸市场形成支撑。同时，期货市场中针叶浆和阔叶浆的价差走势、交割利润及跨品种价差均对市场走势产生重要影响。

主要观点

1. 基本面数据

• 可流通货源偏紧：8月国内纸浆总库存为202万吨，同比去库-0.3%，明显低于4月的+26.1%。这表明纸浆市场供应偏紧，对价格形成支撑。
• 阔叶浆相对强势：阔叶浆在最近一个月内累计上涨约+50元/吨，涨幅不及针叶浆的+200元/吨，但随着海运逐步疏通，未来有望缓解其强势。
• 包装用纸估值较低：国废黄板纸、白卡纸、瓦楞纸等包装类用纸的估值处于较低位置，可能在未来出现反弹。
• 下游经营艰难：国内造纸业亏损企业数达3697家，同比增加+40.9%，且连续15个月边际增加。8月造纸业上市公司市净率报收1.20倍，同比下滑-26.3%。

2. 期货市场表现

• SP09合约交割：SP09合约完成交割，其对SP01合约的升水一度升至+1400元/吨，吸引了7.62万吨仓单参与。
• 交割利润季节性变化：针叶浆的人民币基差及美元银星基差均呈现季节性波动，显示市场对未来供需预期的调整。
• 跨品种价差：非标基差与加工利润之间的关系显示，市场对不同浆种的估值存在差异，且价差走势可能影响套利机会。

3. 宏观与微观数据

• 宏观供应：美国新屋开工、日本进口能源价格等指标显示海外宏观环境对纸浆市场存在一定影响。
• 微观供应：国内木材进口量、价格及库存数据表明木材供应对纸浆生产具有支撑作用，但整体仍处于相对低位。
• 宏观消费：国内社会消费品零售总额同比+5.4%，制造业投资同比+10.6%，显示国内消费有所回暖，对包装用纸需求有支撑作用。
• 微观消费：造纸业用电量、产量、库存及资产负债率等指标显示国内造纸业在面临压力的同时，也有一定的增长动力。

关键信息汇总

一、纸浆市场基本面

• 可流通货源偏紧：8月国内纸浆总库存同比去库-0.3%，低于4月的+26.1%。
• 针叶浆与阔叶浆价差：针叶浆涨幅明显，阔叶浆涨幅较小，但未来有望改善。
• 包装用纸估值低：国废黄板纸、白卡纸、瓦楞纸等包装用纸估值处于较低水平。
• 下游经营艰难：造纸业亏损企业数持续增加，市净率下降，显示行业整体盈利能力下滑。

二、期货市场分析

• SP09合约交割：对SP01合约升水+1400元/吨，吸引大量仓单参与。
• 基差季节性：针叶浆01、02、03、04、05、06、07、08、09、10、11、12合约基差显示季节性波动，反映市场对供需预期的变化。
• 美元银星基差：美元银星01至09合约基差也呈现季节性变化，显示国际市场对纸浆的预期。

三、国内数据

• 纸浆进口：8月国内纸浆进口量为261万吨，同比去库-3.40%。
• 纸浆库存：8月国内纸浆社会库存为202万吨，同比去库+4.57%。
• 造纸业用电量：8月用电量为79.23亿度，环比上升11.31%。
• 造纸业产量：8月产量为1123万吨，环比上升2.17%。
• 造纸业库存：8月造纸业库存为2619万亿，环比上升17.28%。
• 造纸业资产负债率：8月资产负债率为58.29%，环比下降-1.01%。

四、海外数据

• 俄罗斯木材业：木材信心指数及出口价格均显示行业存在一定复苏迹象。
• 日本进口能源价格：日本进口能源价格指数上涨，对纸浆成本构成影响。
• 欧洲纸浆库存与消费：欧洲木浆库存与消费量显示供需关系趋于平衡。
• 波罗的海干散货指数：BDI指数下跌，反映全球运力紧张。

总结

本报告通过详细分析国内与国际纸浆市场供需、价格、库存及期货市场走势，指出当前纸浆市场仍面临供应偏紧的局面，但社会消费数据表现尚可，为包装用纸提供支撑。针叶浆涨幅明显，阔叶浆相对弱势，但未来有望改善。国内造纸业面临较大的经营压力，但部分指标如用电量和产量显示一定增长潜力。期货市场中，基差与价差的变化反映出市场对未来供需的预期，建议关注相关品种的季节性走势及跨品种套利机会。