挖掘纸浆的基本面数据：木片重获成本支撑，针叶流通货源不多-20220109-银河期货-68页_1mb

木片重获成本支撑，针叶浆流通货源不多

核心内容概述

本报告分析了纸浆市场的基本面及宏观、微观供需情况，指出木片价格回升、针叶浆供应紧张，同时国内造纸业库存高企，消费端面临压力，整体基本面近端偏强。

主要观点

1. 供应与流通

• 木材及木片价格回升：加拿大、俄罗斯出口木材价格处于高位，CME木材近月连续指数创出新高，国内玖龙部分基地上调木片采购价格，推动国废黄板纸价格偏强运行。
• 针叶浆供应偏弱：针叶浆相对于阔叶浆处于相对弱势，现货可流通货源不多，获得估值端和流动性的支撑。
• 纸浆库存垒库：截至11月，全国纸浆物量总指数止跌回升，社会库存数据保持垒库趋势，但高库存可能限制纸厂消化能力。

2. 消费与宏观

• 国内CPI上涨：11月国内CPI报收+2.3%，连续第3个月边际抬升，通胀正向下游传导。
• 国内造纸业库存高企：11月国内造纸业存货报收0.24万亿元，同比增加+20.2%，创历史新高。
• 市净率下降：12月国内造纸业市净率报收1.45倍，环、同比连续低7个月降低。
• 欧洲备货周期可能开启：在2020年备货周期后，欧洲木浆库存处于低位，可能即将开启新一轮备货周期。

关键信息

供应端

• 国内木片及木材价格：国内木片CTI总指数上涨，木片价格回升推动国废黄板纸价格偏强。
• 海外木片价格：加拿大、俄罗斯木材价格处于高位，CME木材近月连续指数上涨。
• 国内纸浆进口：11月国内纸浆进口量为265万吨，环比略有下降。
• 国内纸浆库存：11月国内纸浆社会库存为221万吨，库存垒库趋势明显。
• 针叶浆供应紧张：针叶浆现货可流通货源不多，估值支撑较强。

消费端

• 国内造纸业用电量：11月国内造纸业用电量为74.5亿千瓦时，环比略有上升。
• 国内造纸业产量：11月国内造纸业产量为1158万吨，环比略有下降。
• 国内造纸业存货：11月国内造纸业存货为0.24万亿元，同比大幅增加。
• 国内造纸业亏损：造纸业亏损企业数和亏损总额均有所上升，但环比有所改善。
• 国内造纸业市净率：12月市净率报收1.45倍，持续走低。
• 海外造纸业消费：欧洲木浆库存低位，消费量维持稳定；日本纸浆成品库存指数上涨；泰国纸浆生产与库存指数波动。

宏观因素

• 国内CPI：11月CPI报收+2.3%，通胀压力持续。
• 国内出口集装箱运费：CCFI指数上涨，显示出口运输成本上升。
• 国内高炉开工率：11月开工率为48.6%，环比略有下降。
• 国内商品房成交：11月30城商品房成交面积下降，显示房地产市场疲软。
• 美国制造业PMI：11月PMI报收61.1，显示制造业扩张。
• 美国制造业存货：11月制造业存货为0.77万亿元，环比略有上升。
• 韩国食品制造业存货：韩国食品制造业存货指数上涨，显示库存压力。

期货市场表现

• 基差走势：山东银星各期货合约基差表现波动，部分合约基差走强。
• 跨品种价差：阔叶浆、化机浆、箱板纸、瓦楞纸、白板纸、白卡纸、新闻纸、轻涂纸、铜板纸等价差与加工利润走势显示市场对不同品种的预期差异。
• 贸易流通数据：纸浆绝对价格与相对价差显示市场供需关系变化，部分品种价格略有上涨，但整体市场仍受库存影响。

总结

本报告揭示了纸浆市场在供应与消费端的动态变化。木片价格回升及针叶浆供应紧张支撑了纸浆市场，但国内造纸业库存高企限制了纸厂的消化能力。同时，国内CPI上涨、通胀向下游传导，以及欧洲可能开启新的备货周期，对市场形成一定支撑。然而，国内造纸业市净率持续走低，显示行业估值压力。整体来看，纸浆市场基本面近端偏强，但需关注库存对后续供需的制约作用。