20230319-银河期货-纸浆周报_阔叶浆承压领跌_俄木制品业萧条_85页_2mb

纸浆市场分析总结

核心内容

当前纸浆市场面临多重利空因素，主要体现在阔叶浆承压走弱和俄木制品业萧条两个方面。此外，全球经济不确定性触顶也对纸浆价格构成压力，但市场预计未来将趋于稳定。

主要观点

1. 阔叶浆走弱：

   • 阔叶浆对针叶浆贴水收窄至-1330元/吨，但与往年相比，阔叶浆仍呈现加速走弱趋势。
   • 南美新增产能的释放进一步压制阔叶浆价格。
   • 纸浆绝对价格因此承压，基本面利空逐步兑现。

2. 俄木制品业萧条：

   • 俄罗斯木制品商业信心指数连续13个月走弱，2月报收-12.0点，低于历史同期水平。
   • 俄罗斯木制品PPI同比下滑-3.1%，连续17个月边际走弱。
   • 俄罗斯木制品PPI与国内消费者信心指数高度相关，显示国内消费信心可能不足。

3. 全球经济不确定性：

   • 2022年12月全球GDP加权经济正常不确定性指数报收264.3点，同比下降-2.3%。
   • 经济不确定性拐点可能已出现，但对实体经济的支撑效应尚需数月兑现。

关键信息

一、市场基本面

• 阔叶浆：对针叶浆贴水收窄，但价格仍走弱。
• 针叶浆：对纸浆价格有一定领先性，但受南美产能释放影响，价格承压。
• 纸浆进口与库存：国内纸浆进口量和库存量变化较大，库存量持续增长。
• 纸浆产量：国内纸浆产量有所波动，部分月份下降。

二、贸易流通情况

• 期现价差：各月纸浆期现价差均呈现负值，表明现货价格高于期货价格。
• 价格变动：SP合约价格持续走低，部分月份与历史同期相比下降幅度较大。
• 运价指数：出口集装箱运价指数持续下降，影响贸易成本。

三、消费端数据

• 国内造纸业：
  • 用电量、产量、库存、资产负债率、亏损情况等指标均显示行业压力。
  • 造纸业市净率下降，显示行业估值承压。
• 海外造纸业：
  • 美国造纸业产能利用率下降，库销比上升。
  • 欧元区报纸文具CPI上升，显示需求增加。
  • 泰国造纸业生产指数下降，显示生产活动放缓。

四、宏观数据

• 消费者信心指数：国内消费者信心指数维持在2022年12月水平，显示市场情绪不佳。
• 制造业PMI：国内制造业PMI下降，显示制造业活动放缓。
• 外汇储备：多国外汇储备下降，显示资金流出压力。
• 经济政策不确定性指数：全球指数下降，显示政策环境趋于稳定。

数据分析

一、关键数据对针叶木浆SP合约估值的影响

• 美国制造业PMI：与SP合约价格相关性为31.7%。
• 加拿大交通运输CPI：与SP合约价格相关性为35.7%。
• 美国联邦基金利率：与SP合约价格相关性为38.7%。
• 日本进口能源价格指数：与SP合约价格相关性为44.1%。
• 消费者信心指数：与SP合约价格相关性为73.5%。
• 波罗的海干散货运费指数：与SP合约价格相关性为54.6%。
• 全球GDP加权经济政策不确定性指数：与SP合约价格相关性为59.5%。

二、数据对价格的领先性

• 美国新屋开工：领先20周。
• 日本进口能源价格：领先16个月。
• 俄罗斯木制品信心指数：领先18个月。
• 俄罗斯木材PPI：领先21个月。
• 消费者信心指数：领先1个月。
• 波罗的海干散货运费指数：领先15个月。
• 全球GDP加权经济政策不确定性指数：领先1个月。

数据趋势

• 阔叶浆：对针叶浆贴水收窄，但价格仍走弱。
• 针叶浆：价格相对稳定，但受供应影响承压。
• 国内纸浆库存：持续增长，显示需求疲软。
• 出口集装箱运价：持续下降，影响贸易成本。
• 宏观经济数据：显示经济不确定性触顶，但对实体经济支撑需时间兑现。

总结

当前纸浆市场受到多重利空因素影响，包括阔叶浆走弱、俄木制品业萧条和全球经济不确定性。这些因素对纸浆价格构成压力，但市场预计未来将趋于稳定。建议关注宏观经济数据和贸易流通情况，以判断市场趋势。