20131229-兴业证券-食品饮料行业_研究周报-关注澳麦价格的回落_16页_2mb

食品饮料研究周报总结（20131223-20131227）

核心内容

本报告对2013年12月23日至27日的食品饮料行业进行了全面回顾与分析，重点围绕行业行情、投资观点、行业估值、行业数据及重点公告新闻展开。整体来看，食品饮料板块表现弱于大盘，但部分子行业如肉制品、调味品和啤酒涨幅明显。同时，报告指出行业短期无整体行情，但存在结构性机会。

主要观点

• 关注澳麦价格回落：11月澳麦进口量大幅下降75%，均价降至307美元/吨，为今年最低点。尽管进口量绝对值较小，但大麦价格的回落对2014年啤酒行业的业绩具有正面影响。
• 关注中低端白酒：Q4中低端白酒销售依然稳健，白酒板块估值已达到历史最低水平。行业机会应首先出现在部分中低端白酒标的上，尤其是具有地域优势、大众消费基础牢固及国企改革预期的公司。
• 行业整体表现：食品饮料板块整体跑输大盘，涨幅仅为0.5%。其中，白酒、葡萄酒、乳制品板块下跌，而肉制品、调味品和啤酒板块上涨较多。

关键信息

重点公司表现

行情回顾

• 上周沪深300指数小幅上涨1.1%，食品饮料板块上涨0.5%，涨幅相对较小。
• 白酒板块下跌1.0%，葡萄酒下跌0.6%，乳制品下跌2.4%。
• 肉制品上涨7.2%，调味品上涨4.1%，啤酒上涨3.9%，食品综合上涨3.7%。

行业估值

• 食品饮料板块市盈率（TTM）为15.8倍，市净率为4.0倍，接近5年来的历史最低水平。
• 白酒板块市盈率（TTM）为8.9倍，为历史最低值；非白酒板块市盈率为33.5倍，相对沪深300溢价率小幅上升。

行业数据

• 乳制品：婴幼儿食品进口量增速9.2%，均价快速上升；大包奶粉进口量增长超一倍，均价大幅上涨68%。
• 猪肉：12月27日猪肉价格为三个月最高，但生猪与仔猪价格仍维持下降趋势。
• 大麦：澳麦价格回落明显，单月进口量下降75%，均价降至307美元/吨。
• 葡萄酒：进口量下降幅度趋缓，价格指数继续下降。
• 酵母：出口量略降，但全年增速仍保持10%左右。

重点公告新闻

• 涪陵榨菜：以较低价格获得土地使用权，有助于降低原料收购成本。
• 双汇发展：联手Sigma收购西班牙肉制品巨头Campofrio，估值7.05亿欧元。
• 王老吉：投资近7亿元扩大凉茶产能，分别在梅州和新乡建设两项目。
• 《婴幼儿配方乳粉生产许可审查细则》：严格监管基粉生产，婴幼儿奶粉全产业链个股有望受益。
• 重庆啤酒：因违法排污被重罚，可能面临最高7487.4万元罚款。

盈利预测（部分重点公司）

风险提示

• 业绩的不确定性。

结论

食品饮料行业短期无整体行情，但存在结构性机会，尤其是中低端白酒和受益于大麦价格回落的啤酒行业。投资者应关注具备地域优势、大众消费基础牢固及国企改革预期的中低端白酒标的，同时留意乳制品和婴幼儿奶粉行业的政策变化对相关个股的影响。