20260223-华泰期货-聚烯烃周报_假期地缘局势升温_关注成本端扰动_13页_2mb

假期地缘局势升温，关注成本端扰动总结

核心内容概述

本报告分析了春节假期期间聚烯烃市场的主要动态，包括价格走势、生产利润、开工率、进出口利润及下游需求变化。整体来看，地缘政治风险推动原油价格上涨，进而影响聚烯烃成本端支撑。同时，下游需求处于季节性淡季，库存压力有所显现，市场整体呈现供强需弱的格局。

主要观点

1. 价格与基差

• L主力合约收盘价为6644元/吨，较前一日下跌90元。
• PP主力合约收盘价为6568元/吨，下跌80元。
• LL华北现货价格为6470元/吨，无变化；LL华东现货为6700元/吨，无变化。
• LL华东基差为+56元/吨，较前一日上涨90元；PP华东基差为+112元/吨，上涨80元。

2. 上游供应

• PE开工率为87.3%，环比上升1.4%。
• PP开工率为75.9%，环比上升2.0%。
• 供应端总体压力仍存，尤其是PE，节前重启装置较多，一季度后期检修量有限。

3. 生产利润

• PE油制生产利润为-85.7元/吨，环比下降13.5%。
• PP油制生产利润为-345.7元/吨，环比下降13.5%。
• PDH制PP生产利润为-451.3元/吨，环比上升49.4%。
• 当前PP生产利润仍处于亏损状态，PDH制PP利润修复有限。

4. 进出口利润

• LL进口利润为-104.6元/吨，环比上升4.5%。
• PP进口利润为-249.3元/吨，环比上升4.6%。
• **PP出口利润（东南亚）**为-54.3美元/吨，环比下降0.6%。
• 进出口利润整体偏负，表明市场对外依赖度较高，价格承压。

5. 下游需求

• PE下游农膜开工率为24.7%，环比下降5.4%。
• PE下游包装膜开工率为20.3%，环比下降18.5%。
• PP下游塑编开工率为27.9%，环比下降8.9%。
• PP下游BOPP膜开工率为60.3%，环比下降4.3%。
• 下游整体处于淡季，补库节奏偏缓，需求端支撑不足。

6. 库存情况

• 节前上游小幅去库，中游有所累库。
• 节后预计上中游库存将季节性累库，需关注累库幅度。
• 各类库存（油制、煤化工、贸易商、港口）均显示库存压力存在。

关键信息

• 地缘局势：春节假期期间，美伊局势升温，推动外盘原油价格上涨，Brent主力合约突破70美元/桶，成本端支撑增强。
• 短期策略：单边建议观望，短期盘面偏强震荡；跨期与跨品种建议谨慎逢高做缩。
• 风险提示：地缘局势变化、原油价格波动、外盘丙烷示弱、上游检修不及预期。

市场分析要点

• PE市场：供应端压力较大，需求端因春节进入淡季，整体基本面供强需弱，但成本端支撑仍存，需关注节后复工对库存的影响。
• PP市场：地缘风险推升成本，但下游需求疲软，PP整体仍处于亏损状态，短期内成本支撑对价格有提振作用。

图表与数据来源

• 价格与基差数据来源：同花顺、钢联、华泰期货研究院
• 开工率与产能利用率数据来源：钢联、卓创、隆众
• 库存数据来源：卓创、钢联、隆众
• 价格差与利润数据来源：同花顺、钢联、华泰期货研究院

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
• 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421
• 杨露露：从业资格号 F03128371
• 刘启展：从业资格号 F03140168
• 梁琦：从业资格号 F03148380，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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