20260118-华泰期货-聚烯烃周报_地缘扰动逐步消化_成本端支撑松动_13页_2mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了聚烯烃（LLDPE与PP）近期的市场表现，重点围绕价格、基差、生产利润、开工率、进出口利润、下游需求及库存等方面展开。整体来看，地缘扰动逐步消化，成本端支撑松动，市场情绪趋于理性，供需基本面未发生实质性逆转，但需关注库存去化与宏观政策动向。

主要观点

1. 价格与基差

• LLDPE：主力合约收盘价为6695元/吨（-90），华东现货为6850元/吨（-30），华北现货为6660元/吨（-90）。
• PP：主力合约收盘价为6496元/吨（-96），华东现货为6440元/吨（+0）。
• 基差：LL华东基差为155元/吨（+60），PP华东基差为-56元/吨（+96），显示市场对现货的预期有所变化。

2. 上游供应与生产利润

• PE：开工率为81.6%（-2.1%），油制生产利润为289.9元/吨（-52.7），煤化工企业库存较高。
• PP：开工率为75.6%（+0.1%），油制生产利润为-360.1元/吨（-52.7），PDH制生产利润为-643.0元/吨（+4.9），PDH仍处深度亏损。

3. 进出口利润

• LL：进口利润为263.8元/吨（+3.9），出口利润为-106.5元/吨（-3.1）。
• PP：进口利润为-260.2元/吨（-18.0），出口利润为-60.5美元/吨（-3.1），主要出口方向为东南亚。

4. 下游需求与开工率

• PE：农膜开工率为36.9%（-1.0%），包装膜开工率为48.2%（-0.8%），整体处于淡季。
• PP：塑编开工率为42.6%（-0.3%），BOPP膜开工率为63.6%（+0.3%），注塑开工率偏弱，需求支撑有限。

5. 库存情况

• PE：油制企业库存、煤化工企业库存及社会库存均有所去化，但整体库存水平仍偏高。
• PP：油制企业库存、煤化工企业库存、贸易商库存及港口库存均呈现去化趋势，但去库压力仍存。

关键信息

1. PE市场分析

• 供应端：存量装置检修有限，部分全密度装置回产标品，标品线性开工上升，供应预计稳步回升。
• 需求端：下游整体开工下滑，农膜和包装膜需求疲软，高价抵触情绪上升。
• 库存端：生产企业积极去库，库存向中游转移，但高供应下去库压力仍存。
• 价格走势：受国际油价高位回落影响，PE价格涨势放缓，市场情绪趋于中性。

2. PP市场分析

• 供应端：短期检修有限，PDH仍亏损，但中景一期临时检修或对供应产生一定影响。
• 需求端：前期补库后，当前需求疲软，订单跟进有限，价格高位回调。
• 库存端：价格上涨阶段上游去库为主，下游备货积极性提升，但整体库存仍偏高。
• 价格走势：受地缘扰动与成本支撑影响，价格持续上涨，但后期反弹空间受限。

市场策略

• 单边策略：LLDPE中性，PP谨慎逢低做多套保。
• 跨期策略：无。
• 跨品种策略：L05-PP05价差逢高做缩。

风险提示

• 宏观经济政策变动：可能影响整体市场情绪与需求。
• 原油价格波动：对PE与PP成本端产生直接影响。
• 丙烷价格波动：对PP生产成本及利润影响显著。
• 上游装置减产进程：可能影响供应结构及价格走势。

本期分析团队

• 研究员：梁宗泰、陈莉
• 从业资格号：F3056198、F0233775
• 投资咨询号：Z0015616、Z0000421

联系信息

• 联系人：杨露露、刘启展、梁琦
• 从业资格号：F03128371、F03140168、F03148380
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
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