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中东地缘局势反复，盘面高位回落总结

核心内容概述

中东地缘局势持续波动，伊朗通过法案对霍尔木兹海峡通行船只收取费用，引发市场对冲突升级的担忧。然而，特朗普释放停战信号，市场情绪有所缓和，导致能化产品盘面价格大幅回落。与此同时，煤炭系价格下跌使得烯烃煤制成本回落，进一步拖累价格下行。

主要观点

• 地缘局势影响：中东局势反复，伊朗政策引发市场担忧，但美国释放停战信号缓解了部分紧张情绪，推动能化产品价格回落。
• 供应端收缩：PE与PP开工率持续下降，国内炼厂集中降负，部分装置计划检修，导致供应端持续缩紧。
• 需求端疲软：下游开工率虽有回升，但高价原料对利润形成压制，下游采购意愿偏谨慎。
• 基差与利润变化：LL与PP基差小幅走强，生产利润有所改善，但整体仍处于亏损区间。
• 进出口利润波动：LL与PP进口利润为负，出口利润部分改善，尤其PP出口窗口打开带动需求回升。
• 市场策略建议：建议LLDPE与PP谨慎逢低做多套保，跨期与跨品种策略暂不操作。
• 风险提示：伊朗局势发展、油价波动、丙烷价格变化以及上游装置检修动态是主要风险因素。

关键信息

价格与基差

• L主力合约收盘价：8614元/吨（-190）
• PP主力合约收盘价：9103元/吨（-166）
• LL华北现货：8500元/吨（-300）
• LL华东现货：8600元/吨（-330）
• PP华东现货：9150元/吨（-200）
• LL华北基差：-114元/吨（-110）
• LL华东基差：-14元/吨（-140）
• PP华东基差：47元/吨（-34）

上游供应

• PE开工率：76.2%（-3.8%）
• PP开工率：70.0%（-0.5%）
• PE油制生产利润：-1195.9元/吨（+415.7）
• PP油制生产利润：-1015.9元/吨（+415.7）
• PDH制PP生产利润：-3107.4元/吨（+13.7）

进出口利润

• LL进口利润：-497.9元/吨（+431.4）
• PP进口利润：-1076.1元/吨（+268.3）
• PP出口利润（东南亚）：254.2美元/吨（-45.0）

下游需求

• PE农膜开工率：38.9%（+3.4%）
• PE包装膜开工率：47.2%（+1.7%）
• PP塑编开工率：41.1%（+0.9%）
• PP BOPP膜开工率：63.4%（+1.5%）

市场分析要点

• PE供应端：国内炼厂集中降负，后期检修装置增多，供应持续缩紧。尽管需求端春耕旺季带来刚需释放，但高价原料对利润的压制使得下游采购谨慎。
• PP供应端：国内炼厂降负持续，新增兰州石化、京博石化等装置检修，丙烷供应收紧导致PDH装置检修加剧，PP开工率预计进一步下探至近年低点。
• PP需求端：下游开工逐步回升，但高价原料挤占利润，采购意愿偏弱。出口窗口打开带动出口需求回升，需关注库存消耗情况。
• 短期展望：在伊朗局势未明显缓和前，PE与PP价格仍有一定支撑，但需警惕地缘局势反复及原料价格波动。

策略建议

• 单边策略：LLDPE、PP可谨慎逢低做多套保。
• 跨期策略：无。
• 跨品种策略：LL05-PP05价差可谨慎逢高做缩。

风险提示

• 地缘政治风险：伊朗局势发展动向、美以是否撤兵或达成谈判。
• 油价波动：国际油价变化对聚烯烃成本和价格影响显著。
• 丙烷价格波动：丙烷作为PP生产原料，其价格波动对PP利润影响较大。
• 上游装置检修动态：装置检修情况直接影响供应端稳定性。

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
• 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421

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