20260223-华泰期货-液化石油气周报_假期期间地缘局势升温_外盘价格上涨_9页_1mb

假期期间地缘局势升温，外盘价格上涨总结

核心内容

假期期间，地缘政治局势升温对LPG市场产生显著影响，推动外盘价格上涨。中东局势紧张、美国寒潮影响以及伊朗潜在供应风险，共同导致海外LPG供应边际收紧，外盘价格表现强劲。国内LPG市场则受到供应和需求双重因素影响，整体表现相对平淡。

主要观点

供应方面

• 海外供应收紧：中东增产不及预期，美国寒潮影响阶段性供应，伊朗局势升温带来潜在供应风险。
• 美国发货量：2月份预计发货597万吨，环比减少11万吨，同比增加100万吨。美国对中国LPG发货量预计62万吨，环比减少7万吨，同比大幅下降54万吨。
• 中东发货量：预计2月份发货388万吨，环比减少35万吨，同比增加37万吨，主要减量来自伊朗。
• 伊朗供应风险：伊朗局势持续紧张，美国可能采取军事手段干预，若冲突升级，全球LPG供应可能进一步收紧。

需求方面

• 燃烧需求：春节期间为传统消费旺季，叠加人员流动增加，商业端燃烧消费有所提振，但国内气温偏高，增幅有限。
• 化工需求：受外盘走势偏强、丙丁烷进口成本上涨影响，PDH等化工装置利润承压，原料需求受到抑制。
• 调油需求：国际油价走高可能刺激调油需求，带动烷基化装置开工率回升。

库存方面

• 港口库存：截至2月12日，中国液化气港口样本库存量为202.54万吨，环比微增0.73万吨，涨幅0.36%。
• 库容率：中国液化气样本企业库容率降至21.10%，环比减少3.11%。

关键信息

• 外盘表现：2月20日当周FEI丙烷掉期首行周度涨幅达4.91%，CP丙烷掉期首行周度涨幅达2.94%。
• 国内期货表现：春节假期前一周PG盘面震荡运行，周度跌幅0.14%。
• 市场格局：春节假期前LPG内外盘呈现“外强内弱”格局，外盘价格相对坚挺，内盘表现平淡。
• 地缘溢价：伊朗局势紧张使市场情绪溢价上升，若冲突升级，地缘溢价将进一步攀升。
• 库存压力：PG2603合约面临仓单集中注销压力，主力合约切换后压力将有所缓解。

策略建议

• 单边策略：短期震荡偏强，需密切关注伊朗局势发展。
• 跨品种、跨期、期现、期权策略：暂无明确建议。

风险提示

• 油价大幅波动
• 宏观政策变化
• 关税政策调整
• 港口装船延迟
• 炼厂装置检修超预期
• 终端需求超预期

图表说明

• 图1-图18展示了中国多个地区液化石油气及醚后C4的日度市场价、商品量、库存数据，为市场分析提供了直观参考。
• 图表来源：卓创资讯、钢联、华泰期货研究院。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

联系信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com
• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房

免责声明

本报告基于可靠、已公开的信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担任何法律责任。报告内容可能随市场变化而更新，未经许可不得擅自使用或传播。