20141205-东北证券-食品饮料行业_2015年投资策略-两大主题贯穿全年-估值修复+国企改革_34页_2mb

2015年食品饮料行业投资策略总结

核心内容

2015年食品饮料行业投资策略以“估值修复”和“国企改革”为两大主题，预计全年将有多项投资机会。行业整体评级为“优于大势”，各子行业表现分化，但多数具有良好的投资潜力。

主要观点

1. 行业整体表现

• 食品饮料行业整体表现较弱，但具备防御性，相对沪深300仍有一定吸引力。
• 行业估值处于历史底部区域，安全边际较大，适合估值修复。

2. 子行业运行态势

• 白酒：行业基本面虽未完全扭转，但预期触底回升，估值修复和国企改革带来机会。高端酒如茅台和低端酒如老白干表现较好，中高端酒相对不看好。
• 啤酒：受益于行业整合和集中度提升，整体评级“优于大势”，未来价格有望上涨，利润空间大。
• 葡萄酒：受进口冲击严重，短期不推荐，中短期机会更多出现在公司层面。
• 乳制品：尽管面临进口冲击和电商冲击，但市场预期悲观，为黄金买点，重点推荐伊利和光明。
• 肉制品：受益于刚需、成本下降和产品结构升级，整体评级“优于大势”。
• 调味及食品加工：随着居民收入增长，对消费品种类和品质要求提升，行业整体评级“优于大势”。

关键信息

1. 投资逻辑

• 业绩尚可，估值较低，具吸引力：行业整体业绩表现尚可，但估值较低，具备投资吸引力。
• 国企改革受益类公司：主题投资型，重点推荐具有国企背景的企业，如三元、光明、梅林、山西汾酒、老白干等。
• 业绩触底改善型：白酒行业经过调整，预计将在2015年迎来业绩改善，特别是高端和低端酒。
• 预期改变型：乳制品行业市场预期过分悲观，实际业绩良好，具备反转潜力。
• 安全、健康、保健趋势：消费趋势向健康和安全方向发展，利好食品安全和健康产品。

2. 投资建议

• 重点推荐标的：茅台、老白干、汾酒、伊利、光明、双汇、中炬高新等。
• 行业整体趋势：预计2015年行业将迎来估值修复和业绩改善，尤其关注白酒、乳制品和肉制品。

风险提示

• 白酒：业绩继续低于预期。
• 乳制品：进口冲击和电商冲击超预期。
• 食品安全：突发性事件可能影响行业发展。

详细分析

1. 白酒行业

• 行业经过近10年的繁荣后，迎来了第3轮调整，但酒企积累了应对经验，预计2015年将有明显改善。
• 高端酒如茅台，由于终端价格较低，性价比高，商务宴请需求增加，成为首选。
• 低端酒如老白干，因价格低、刚性需求强，表现稳定。

2. 啤酒行业

• 行业集中度持续提升，三大集团市场份额达50%左右。
• 未来销量增速预计在3%-5%之间，产品结构优化，毛利率有望提升。
• 市场对啤酒价格预期较低，但未来提价空间大，盈利增长可期。

3. 葡萄酒行业

• 进口冲击严重，短期不推荐，但随着国内消费升级，未来内生性增长潜力大。
• 当前市场容量较小，但随着城市化和消费习惯的改变，有望扩大市场份额。

4. 乳制品行业

• 人均消费量远低于发达国家，有较大提升空间。
• 伊利和光明等企业具备较强的品牌影响力和市场占有率，适合投资。
• 电商和进口冲击是主要担忧，但实际业绩支撑良好，市场预期被错判。

5. 肉制品行业

• 需求增长快，成本下降，产品结构升级，食品安全意识提升。
• 龙头企业如双汇、三全食品等具备竞争优势，适合长期投资。

6. 调味及食品加工

• 居民收入增长推动消费品质提升，催生多个细分领域龙头企业。
• 行业处于自由竞争阶段，但细分领域有明确优势，发展空间大。

行业数据

• 行业整体：2014年前3季度营业收入2719.05亿元，同比增长0.92%；净利润395.75亿元，同比下降11.08%。
• 白酒：2014年前3季度营收增速为-14.05%，净利润增速为-21.75%。
• 啤酒：2014年前3季度营收增速为12.74%，净利润增速为12.85%。
• 乳制品：2014年前3季度营收增速为15.32%，净利润增速为29.99%。
• 肉制品：2014年前3季度营收增速为12.15%，净利润增速为3.42%。

行业趋势

• 消费升级：居民收入增长，推动消费品种类和品质提升。
• 国企改革：预计2015年国企改革将带来显著改善，提升经营效率。
• 食品安全：消费者对食品安全的关注度提升，利好品牌企业。
• 行业整合：啤酒和乳制品行业集中度提升，龙头企业发展迅速。

总结

2015年食品饮料行业整体表现虽弱，但具备估值修复和国企改革带来的投资机会。白酒、乳制品、肉制品和调味品等子行业均有良好前景，重点推荐茅台、老白干、汾酒、伊利、光明、双汇、中炬高新等企业。行业整体风险可控，但需关注进口冲击、电商冲击和食品安全等潜在风险。