20170312-广发证券-一周_主题说_2017年3月第2期_地方国企改革的两大线索_13页_1mb

地方国企改革的两大线索总结

核心内容

2017年，国企改革全面深化，从央企向地方国企扩散。政府工作报告再次强调“加快推进国企国资改革”，混改成为地方国企改革的重点突破口。地方国企改革呈现两大主线：“双重改革效应” 和 “先进示范效应”，分别对应与供给侧改革结合的国企资产和具有高发展潜力、市场化程度高的地方资产。

主要观点

1. 改革趋势：地方国企改革将在2017年实现“由点到面”、“由央企到地方”的全面突破。
2. 两大线索：
   • “双重改革效应”：适用于与供给侧改革结合紧密的地区，如山西、青海等，这些地区的国企多集中在产能过剩的传统行业。
   • “先进示范效应”：适用于国资体量大、证券化率低、具备转型升级潜力的发达省份，如上海、天津、浙江、广东等。
3. 投资策略：重点关注山西、上海、天津等地的国企改革机会，特别是混改和资产证券化相关的标的。
4. 政策导向：地方政府对国企改革提出更高要求，改革重点在于提升资产定价、转让及运营的市场化程度，推动国企“提质增效”。

关键信息

一、地方国企改革的两大线索

1. “双重改革效应”

   • 与供给侧改革结合紧密，适用于山西、青海等传统行业比重高的省份。
   • 例如山西煤炭资产占比高，2017年去产能目标明确，改革与供给侧改革同步推进。
   • 相关受益标的包括西山煤电、ST煤气、山西汾酒等。

2. “先进示范效应”

   • 适用于国资体量大、证券化率低、具备较强盈利能力及转型动力的省份。
   • 上海、天津、浙江、广东等省份具备较高发展潜力，改革推进速度快。
   • 相关受益标的包括隧道股份、申达股份、津劝业、天津普林、泰达股份等。

二、地方国企改革的区域重点

1. 山西

   • 拥有丰富的煤炭资源，国资国企产业布局中煤炭资产占比高达36%。
   • 2017年去产能目标为2000万吨，占全国目标的13%。
   • 国资改革全面启动，2017年重点推进混改和供给侧改革结合。

2. 上海

   • 国资体量大，市场化程度高，2016年营收、利润、资产总额均居全国前列。
   • 国改目标为“三个一批”，包括整合重组、清理退出、创新转型。
   • 混改模式多样，重点在员工持股、资产注入及竞争性国企转型。

3. 天津

   • 京津冀一体化战略受益区，国资体量大，证券化率低，改革提升空间大。
   • 2017年以混改为核心，推进5~6家集团层面混改试点。
   • 相关受益标的包括津劝业、天津普林、泰达股份等。

三、投资主线与策略

• 混改：作为重点突破领域，重点关注具备非国有股东推荐董事会席位的标的，如百联股份、隧道股份。
• 整体上市与重组：如ST煤气已完成重组，可关注其他类似企业。
• 市场化激励与转型：如山西汾酒作为首批示范案例，关注可能通过混改改善基本面的小市值国企，如氯碱化工、耀皮玻璃、金枫酒业等。

四、风险提示

• 政策推进不达预期
• 上市公司国企改革进度不达预期

相关研究

• 5G商用进程再提速，关注产业链受益逻辑（广发策略，2017-03-05）
• 国企改革预期强化，继续推荐混改、上海国改（一周“主题说”12月第3期，2016-12-18）
• 微观看上海国改，变化“进行时”（一周“主题说”11月第4期，2016-11-27）

一周主题动态跟踪

2.1 政策跟踪

• 《“十三五”国家老龄事业发展和养老体系建设规划》印发
• 《服务贸易发展“十三五”规划》印发
• 《加快单位内部电动汽车充电基础设施建设》通知发布
• 《关于利用综合标准依法依规推动落后产能退出的指导意见》发布

2.2 产业前沿

• 三大运营商宣布全面取消手机长途和漫游费
• 人工智能首次写入政府工作报告
• 煤炭政策持续推进，煤价有望平稳回落
• 自动驾驶技术成为各大厂商关注焦点
• 电力体制改革座谈会召开，推动进一步改革

2.3 技术革新

• 基因疗法首次用于治疗常见遗传病（镰状细胞贫血）
• 中国科学院构建核酸外切酶驱动的DNA行走机器人
• 抗中风靶标研究取得进展
• 肠道菌群与炎症性肠病研究有新突破
• 石墨烯纳米带可控生长技术取得新进展

一周主题事件汇总

• 2017年3月13-14日：2017中国与亚洲纺织国际论坛（纺织）
• 2017年3月15-17日：第六届全球游戏大会（游戏）
• 2017年3月16日：2017区块链金融&金融科技中国年会（区块链）
• 2017年3月16-17日：2017物联网与智慧医疗峰会（物联网、医疗）
• 2017年3月18日：2017第二届中国跨境电商峰会（跨境电商）
• 2017年3月19日：2017第十三届国际绿色建筑与建筑节能大会（建筑）
• 2017年3月20日：2017中国青年创新领袖峰会（创业创新）
• 2017年3月22日：2017第十届中国商业信息化行业大会（商业信息化）

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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