20141205-招商证券-旅游行业_2015年投资策略-把握成长股_关注迪斯尼_出境游和国企改革_25页_1mb

报告摘要

旅游行业2015年投资策略总结

核心内容

2015年，中国旅游行业维持推荐评级，重点推荐基本面良好、商业模式优质的成长股，关注迪斯尼、出境游和国企改革带来的新机遇。旅游市场整体稳健增长，其中出境游成为主要亮点，预计2015年将保持20%以上的增长。旅游业的发展趋势未变，仍处于黄金十年的机遇期，受益于居民收入提升、闲暇时间增加、交通和互联网的广泛应用。

主要观点

旅游市场基本面
- 国内游市场进入稳定增长期，2014年前三季度国内旅游人数约27.1亿人次，同比增长10.1%；旅游收入约2.2万亿元，同比增长14.6%。
- 入境游市场持续低迷，但有逐步恢复迹象。2014年1-10月入境旅游人数1.06亿人次，同比下降1.4%。
- 出境游市场增长强劲，预计2015年出境游人数将达1.15亿人次，旅游花费1550亿美元，人均消费1347.8美元。
旅游市场新变革
- 散客化、休闲化和网络化成为旅游需求的新趋势，预计未来将主导市场。
- 政策红利不断，国家对旅游业的支持从政策层面提升至法律层面，如《旅游法》和《国民旅游休闲纲要》的出台。
- 高铁网络的完善缩短了旅游半径，提升了旅游便利性，促进了旅游消费。
旅游细分领域
- 景区：客流持续恢复，尤其是以休闲度假为主的景区，如乌镇和古北水镇。关注交通改善带来的景区发展机会。
- 酒店：高端酒店受三公消费限制影响较大，但部分市场已开始恢复；经济型酒店竞争激烈，中端市场成为突破口。关注国企改革和并购带来的增长机会。
- 旅行社：线上线下资源整合是未来趋势，出境游是主要增长点。在线旅游平台如携程、去哪儿等推动了自由行和深度游的发展。
- 免税：中国免税市场增长迅速，高壁垒带来高收益。离岛免税政策有望放宽，网上平台建设将进一步促进免税行业的发展。
- 在线旅游：市场规模扩大，移动互联成为关键增长点，预计2017年市场规模将达4650亿元。

关键信息

2014年旅游板块表现：申万餐饮旅游板块上涨58.10%，沪深300指数上涨1.87%，跑赢大盘。
出境游趋势：中国成为世界第一大出境旅游客源市场和第一大出境旅游消费国，预计2015年增长20%-25%。
政策支持：《旅游法》和《国民旅游休闲纲要》的出台，为旅游业发展提供了法律保障和政策支持。
高铁发展：高铁网络建设推动旅游市场发展，形成多个2-3小时城市圈，提升旅游便利性。
在线旅游发展：2014年前三季度在线旅游市场交易规模达1938.8亿元，同比增长20.3%；OTA市场营收规模达104.6亿元，同比增长22.8%。

投资策略

成长股：继续看好基本面良好、商业模式优质的成长股，如中青旅、中国国旅、华侨城A、宋城演艺。
迪斯尼效应：上海迪斯尼2015年十一开园，预计2016年接待游客超1000万人次，将带动周边酒店、景区等旅游相关领域增长。
题材类投资：关注出境游、国企改革、移动互联和养老等题材，推荐众信旅游、腾邦国际、锦江股份、华侨城A、金陵饭店等。

重点公司

公司名称	股价（元）	2014年EPS（元）	2015年EPS（元）	2014年PE	2015年PE	PB	投资评级
中青旅	17.22	0.77	0.51	26.5	26.5	2.8	强烈推荐-A
宋城演艺	26.88	0.55	0.72	28.9	28.9	4.4	强烈推荐-A
中国国旅	41.55	1.32	1.52	27.3	27.3	4.1	强烈推荐-A
锦江股份	25.11	0.63	0.50	50.2	50.2	3.4	审慎推荐-A
腾邦国际	36	0.74	0.50	72.0	72.0	7.3	审慎推荐-A
众信旅游	147.36	1.72	2.09	70.5	70.5	16.5	审慎推荐-A
华侨城A	6.78	0.61	0.71	9.5	9.5	1.9	审慎推荐-A
峨眉山A	19.51	0.43	0.73	26.7	26.7	3.0	审慎推荐-A