20150526-安信证券-国企改革主题投资报告_国企改革_蹄疾步稳__19页_1mb

国企改革主题投资报告总结

核心内容

本报告分析了2015年国企改革的背景、战略意义及投资机会，强调国企改革对于我国政治、经济和资本市场的重要作用。报告指出，国企改革作为未来两年A股市场中确定性最高的主题投资机会，将为投资者带来显著的估值与盈利提升。

主要观点

• 国企改革“王者归来”：自2013年11月国企改革被写入十八届三中全会决定以来，尽管各地发布了一些改革规划，但整体推进缓慢。2015年5月18日，国企改革被提升至仅次于“简政放权”的重点位置，预计改革方案将加速落地。
• 大国战略意义：国企改革不仅是经济改革的重要内容，更是国家政治和经济战略的关键部分。它有助于解决国有企业履行政治职能的三重困局，提高经济效率，并提升A股市场的整体估值和盈利能力。
• 投资脉络：报告建议投资者从中央国企、省级国企和地方国企三个层面把握投资机会。

关键信息

中央国企

• 改革重点：中央企业改革第二批试点名单中，国有资本投资公司试点将成为关注重点。
• 示范效应：第一批试点央企（如国投、中粮）旗下的上市公司已出现显著上涨，显示市场对其改革预期的强烈反应。
• 投资逻辑：国有资本投资公司试点可通过资产整合、注入提升上市公司资产和市值，具有更高的投资预期。

省级国企

• 改革方向：以资产证券化为核心，提高资产证券化率是省级国企改革的重点。
• 重点省份：上海、广东、江苏已发布详细的改革方案，是当前最值得关注的三个地区。
• 资产整合：组建国有资本投资公司是资产证券化的一种“加强版”方式，有助于整合省内优质资产并推动整体上市。

地方国企

• 投资主线：关注“多重催化剂”和“单一上市平台”两条主线，以对冲不确定性。
• 多重催化剂：包括区域发展政策（如一带一路、京津冀一体化）、行业改革（如智能制造、智能电网）等，将提升地方国企的投资吸引力。
• 单一上市平台：具有“单一上市平台”属性的地方国企，因其作为区域资产运作的唯一渠道，更易获得资本运作机会。

投资策略建议

• 中央国企：重点关注第二批试点名单中进行国有资本投资公司试点的集团及其旗下上市公司。
• 省级国企：紧跟各省公布的改革方案细则，尤其是资产证券化率目标和整体上市或组建国有资本投资公司试点名单。
• 地方国企：优先选择具有“单一上市平台”属性的公司，同时关注具备多重催化剂的标的，如涉及国家战略或区域政策的公司。

风险提示

• 顶层规划延迟：国企改革“1+N”整体方案的出台进度可能影响改革推进速度。
• 地方细则滞后：省级国资国企改革方案实施细则的出台速度也可能影响改革进程。

附录：相关报告与图表

• 相关报告：

  • 新三板日报（公募投资新）
  • 新三板日报（新三板：带间的车才跑得快!）
  • 新三板日报（新三板：国企重组新平台）

• 图表目录：

  • 图1：国企改革“王者归来”
  • 图2：2013年11月下旬上海本地国企股大幅上涨
  • 图3：淡马锡模式引发争论
  • 图4：国务院国企改革领导小组统领全局
  • 图5：国有企业净资产占比
  • 图6：国有企业收入占比
  • 图7：国有企业政治职能的演变
  • 图8：国企改革路线图
  • 图9：国有企业毛利率显著低于私营企业
  • 图10：国有企业外部负效应导致毛利率下降
  • 图11：A股上市公司数量分布
  • 图12：A股上市公司市值分布
  • 图13：国有企业市盈率处于洼地
  • 图14：国企改革将提升ROE
  • 图15：国企改革投资脉络一览
  • 图16：六大集团旗下上市公司股票快速上涨

表格目录

• 表1：央企改革第一批试点名单
• 表2：员工持股试点政策要点
• 表3：上海地区改革预期强烈的集团公司及旗下上市公司
• 表4：广东国企改革实施方案细则提到的集团公司
• 表5：江苏省属集团公司及旗下上市公司
• 表6：具有多重催化剂的地方国有企业案例
• 表7：A股中具有“单一上市平台”属性的地方国企全梳理

投资评级与风险评级

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

• 徐彪、诸海滨具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。

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