国企改革升级主题系列一：标杆性国改引领本轮国企改革主题浪潮-20200529-长城证券-13页_827kb

国企改革主题总结

核心内容

2020年5月22日，国务院总理李克强在政府工作报告中提出，提升国资国企改革成效，实施国企改革三年行动方案，标志着国企改革进入实质进展阶段。此次改革将聚焦于提质增效，推动国企改革在重要领域和关键环节取得决定性成果。国企改革主题自2014年发酵以来，经历了多个活跃期，但近年来推进速度有所放缓。随着改革方案的逐步推出，市场资金对国企改革主题重新关注，认为多数标的仍有大幅价值重估机会。

主要观点

• 国企改革进入深水区：改革不再停留在表面，而是聚焦于实际成效，强调市场化经营机制和提高核心竞争力。
• 三年行动方案启动：2020年是国企改革三年行动方案的元年，方案的推出将推动改革进入全面落地阶段。
• 标杆性国改引领市场：近期江淮汽车引入大众混改、格力地产整合免税牌照、歌华有线注入广电网络资产等案例，显示出国企改革的实质性进展。
• 市场关注度回升：随着改革方案的推进，市场对国企改革主题重新焕发热情，多数标的可能迎来价值重估机会。

关键信息

国企改革进展

• 政策背景：2015年《关于深化国有企业改革的指导意见》提出到2020年取得决定性成果。
• 改革方向：包括完善国资监管体制、深化混合所有制改革、剥离办社会职能、解决历史遗留问题等。
• 改革目标：提升国企核心竞争力，增强国有经济活力、控制力、影响力和抗风险能力。

重点省市改革推进

• 陕西省：股份公司总体比例达到50%，混改面达到60%以上，储备30户拟上市企业。
• 浙江省：资产、营收规模千亿级企业达到10家以上，入选中国500强企业达到12家以上。
• 辽宁省：资产总额突破3.5万亿，混改面达到70%以上，培育10至12户国内一流企业集团。
• 山东省：新增3家以上省属国有企业整体上市或主营业务上市，资产证券化率提高到60%以上。
• 深圳市：力争国有资本运营公司总资产突破1000亿元，新增2-3家控股上市公司。
• 上海市：建成以管资本为主的国资监管体制，提升国企主业核心竞争力。
• 云南省：构建“1+1+X”模式，完善国资监管体系。
• 内蒙古自治区：构建“1+3+N”框架体系，减少法人单位数量，提升经营效率。

国资重组相关国企派系

• 中央派系：包括中国石油系、中国石化系、中粮系、宝钢系、一汽系、东风系、东方电气系、航天系、航空系、兵工系、中国医药系、国家电力系、国家电网系、大唐系、华电系、中远系、中海系、中国电子系、普天系、长城系、中信系、华润系、招商系等。
• 地方派系：包括首创系、上实系、上海电气系、光明食品系、深圳中航系、赛格系、太极系、华晨系等。

投资建议

• 关注小市值、高弹性个股：如上海凤凰、洛阳玻璃，这些个股可能因国企改革催化而打开资金想象空间。
• 提前布局国企改革题材：对于谨慎投资者，建议在6月中央全面深化改革委员会会议召开前，埋伏活跃的国企改革题材个股，如国投中鲁、中成股份、瑞泰科技。
• 把握戴维斯双击机会：主题市场热度提升与个股基本面重构可能带来双重收益。

风险提示

• 改革推进不及预期：可能影响市场对国企改革主题的信心。
• 标的跟随指数系统性下杀：市场整体波动可能对个股造成影响。
• 个股自身爆雷：存在企业内部风险。
• 选取方向偏差：可能导致个股相对收益低于主题整体收益。

总结

2020年是国企改革三年行动方案的元年，标志着国企改革进入实质推进阶段。随着改革方案的逐步推出和标杆性案例的出现，市场对国企改革主题的关注度回升，多数标的仍有价值重估机会。建议投资者关注小市值、高弹性个股，并提前布局国企改革题材，以把握市场热度提升和个股基本面重构带来的双重收益。同时，需注意改革推进不及预期、系统性下杀、个股爆雷及方向偏差等风险。