外资定价权专题研究之一_外资流入的驱动因素_持仓特征与定价权分析_20页_1mb

证券研究报告总结：外资定价权专题研究之一

核心内容

本报告分析了2019年外资持续流入A股市场的现象，探讨了外资流入的驱动因素、持仓特征以及其在A股市场中逐渐增强的“边际定价权”。报告指出，外资在A股市场的占比持续上升，且在特定行业中具有显著的定价影响力。

主要观点

• 外资持续流入A股，2019年1月净流入额创历史新高，且自2018年4月开始已持续流入三个多季度。
• 外资在A股市场中的“定价权”增强，主要体现在其持股市值占比上升以及持仓集中度提高。
• 外资偏好消费、金融、医药等行业的龙头公司，且这些行业的外资成交占比持续上升。
• 外资对A股的推动作用是多重因素共同作用的结果，包括估值低位、利率下行以及春季躁动行情等。

关键信息

外资流入的驱动因素

1. 基本面和估值：A股的净资产收益率（ROE）相对较高且稳定，估值在全球主要股指中处于低位，是外资长期布局的主要驱动因素。
2. 汇率波动：人民币升值对短期外资流入有明显影响，但汇率红利并不足以构成外资长期投资的主要动机。
3. 全球经济与政策环境：美国经济放缓和美联储加息周期结束，美元指数面临大幅回落，有利于外资流入A股。

外资持仓特征

1. 行业集中度高：外资持股前六大行业占其投资市值的比重超过70%，主要集中在消费、金融、医药等板块。
2. 偏好固定：外资持股结构较为稳定，且在时间推移中愈发“抱团”，偏好集中于少数行业和个股。
3. 龙头个股成交占比高：部分A股龙头公司（如贵州茅台、中国平安、恒瑞医药等）的成交金额中，外资占比已接近或超过半数，显示出较强的定价能力。

外资“边际定价权”的增强

1. 持股市值占比上升：外资持股市值占A股总市值的比例持续增长，2019年有望与国内机构相当。
2. 行业定价权显著：外资在食品饮料、家用电器、休闲服务和建筑材料等行业具有更强的定价权。
3. 市场反弹的逻辑：1月以来A股反弹行情是外资流入、估值超低、利率下行以及春季躁动行情共同作用的结果。

数据概览

图表目录摘要

• 图1：外资加速流入A股
• 图2：外资流入持续三个季度
• 图3：陆股通资金流动与上证综指美元涨跌幅同步
• 图4：A股ROE较高且稳定
• 图5：A股估值总体偏低
• 图6：美股估值处于历史高位
• 图7：人民币持续升值
• 图8：美元指数将大幅回落
• 图9：内外资机构持股前六大行业占比
• 图10：陆股通北上资金持股行业集中
• 图11：国内基金持股集中度较低且波动较大
• 图12-16：部分A股龙头公司陆股通成交占比
• 图17：外资持股占比持续上升
• 图18-20：外资与国内基金在不同行业的持股占比对比
• 图21：外资增仓与行业涨幅关系
• 图22：二月各行业相对上证综指正收益概率

风险提示

• 经济增速下行、行业景气度下降
• 历史经验不代表未来
• 数据来源可能存在不完整或不准确

独立性声明

报告数据来源于合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，结论力求客观、公正，不受第三方影响。

投资评级说明

分析师信息

• 燕翔
  电话：010-88005325
  E-mail：yanxiang@quosen.com.cn
  执业资格证书编码：S0980516080002

• 战迪
  电话：010-88005309
  E-mail：zhandi@guosen.com.cn

• 许茹纯
  电话：010-88005315
  E-mail：xuruchun@guosen.com.cn

• 朱成成
  电话：010-88005319
  E-mail：zhuchengcheng@guosen.com.cn

联系方式

• 深圳
  地址：深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层
  邮编：518001
  总机：0755-82130833

• 上海
  地址：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼
  邮编：200135

• 北京
  地址：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层
  邮编：100032