外资定价权专题研究之二：全球股市缘何共振上涨，兼论外资为何持续流入_14页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结：外资定价权专题研究之二

核心内容

本报告分析了2019年以来全球股市的共振上涨现象，指出这一轮上涨并非A股的“独舞”，而是全球权益市场的同步上行。报告强调，这种上涨背后有多个催化剂，包括美联储加息周期的结束、中美贸易摩擦的缓和以及中国积极的政策应对。此外，报告还探讨了中国宽信用政策对A股及全球市场的影响，并指出A股在估值和基本面方面的优势，使其成为外资布局的首选。

主要观点

全球股市共振上涨：2019年初以来，全球主要股票市场指数几乎同时触底并开始上涨，展现出高度一致性。发达市场与新兴市场的涨幅和节奏均未出现明显分化。
超跌后的补涨：全球主要股指在2018年普遍下跌，导致估值大幅缩水。2019年上涨主要是超跌后的补涨。
美联储加息趋缓：美联储加息周期的结束提升了权益资产的吸引力，历史数据显示每一次降息周期都伴随美股上涨。
美元弱周期与资本流入：美元指数走弱将推动资本流向新兴市场，尤其是资本市场开放程度较高的国家。
贸易摩擦缓和：中美贸易摩擦的缓解对新兴市场基本面构成利好，改善了投资者对新兴市场的预期。
中国宽信用格局：中国宽信用政策的启动是A股及全球市场触底回升的重要因素，且宽信用是经济基本面的领先指标，未来基本面拐点值得期待。
A股估值优势：A股的净资产收益率（ROE）在新兴市场中相对较高且稳定，当前估值水平较低，具备较大的提升空间。
外资持续流入：A股在多重利好下实现触底反转，外资持续流入也验证了其投资价值。

关键信息

市场数据：
- 中小板/月涨跌幅：7,588/-3.87%
- 创业板/月涨跌幅：1,555/-4.07%
- AH股价差指数：2,164
- A股总市值：49.84万亿元
- A股流通市值：36.05万亿元
市场表现：
- 2019年A股涨幅超过20%，成为全球主要市场中表现突出的代表。
- 新兴市场制造业PMI在2019年2月明显回升，显示经济复苏迹象。
- A股估值在全球主要股指中偏低，具备国际化的配置潜力。
政策与经济背景：
- 美联储态度由“鹰”转“鸽”，加息进程趋缓。
- 中国宽信用政策推动经济复苏，为股市提供支撑。
- 中美贸易摩擦趋缓，改善新兴市场预期。
投资逻辑：
- 全球股市上涨主要由基本面和估值修复驱动。
- 美元弱周期和贸易摩擦缓和为新兴市场带来资本流入。
- A股具备相对较高的ROE和较低的估值，是新兴市场中最具吸引力的标的。

风险提示

经济增速下行
行业景气度下降
历史经验不代表未来

投资评级

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
	增持	预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
	中性	预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
	卖出	预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上
	中性	预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
	低配	预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上

分析师信息

分析师：燕翔
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证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002
联系人：战迪、许茹纯、朱成成
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- 战迪：010-88005309 / zhandi@guosen.com.cn
- 许茹纯：010-88005315 / xuruchun@guosen.com.cn
- 朱成成：010-88005319 / zhuchengcheng@guosen.com.cn