20170803-广发证券-流动性_源头活水_系列之一_外资_北上_影响几何__21页_1mb

外资“北上”，影响几何？总结

核心内容

本报告分析了2017年前七个月外资通过互联互通机制“北上”流入A股的情况，重点探讨了北上资金的行业偏好、个股特征、估值与盈利匹配度、交易偏好及A股纳入MSCI指数对北上资金流入的影响。

主要观点

• 北上资金流入明显提速：2017年前七个月累计净流入1189亿元，超过2015与2016两年之和。
• 深股通占据主导地位：深股通净流入863亿元，占北上资金总流入量的约78%。
• 北上资金偏好大消费板块：食品饮料、家电、医药生物等大消费行业最受青睐，成为北上资金配置最多的前五大行业。
• 偏爱行业龙头股：北上资金更倾向于配置行业中市值最大的龙头股，如贵州茅台、海康威视、美的集团、格力电器等。
• 注重估值与盈利匹配：北上资金偏好低PE、高ROE的股票，且估值与盈利匹配度更高。
• 偏好高流动性与高股息率股票：北上资金倾向于配置流动性好、股息率高的股票。
• A股纳入MSCI将推动外资流入：根据韩台经验测算，A股纳入MSCI后，预计未来5-10年新增北上资金规模约2.7万亿元。

关键信息

行业配置情况

• 前五大行业：食品饮料（671亿元）、家电（408亿元）、非银金融（397亿元）、电子（332亿元）、医药生物（324亿元）。
• 大消费板块占比高：食品饮料、家电和医药生物构成大消费板块，合计占比达60%以上。
• 低配行业：银行、采掘、化工、机械、房地产等行业被北上资金明显低配。

个股特征

• 偏好市值大的行业龙头股：如贵州茅台（食品饮料）、海康威视（电子）、美的集团（家电）、格力电器（家电）、五粮液（食品饮料）、云南白药（医药生物）等。
• 重仓股市值分布：北上资金持股市值在20亿元以上的个股占其总持股的约70%。
• 部分行业偏好细分龙头：如招商银行（银行业）、上海机场（交通运输）等。

估值与盈利特征

• PE偏好：北上资金偏好PE（TTM）在10-40之间的股票，PE低于10的股票占比低，主要为银行股。
• ROE偏好：北上资金集中配置ROE在15%-35%之间的股票。
• 估值与盈利匹配：通过PB-ROE分析，北上资金重仓股的估值与盈利匹配度更高。

交易特征

• 流动性偏好：北上资金偏好成交额较大的高流动性股票，最近一年日均成交额在5亿元以上的股票占比约48%。
• 股息率偏好：北上资金偏好股息率在1%-4%之间的股票，其中股息率超过1%的股票市值占比约74%。

A股纳入MSCI的影响

• 短期流入：预计A股纳入MSCI后，短期新增北上资金约1000亿元。
• 长期流入：根据测算，未来5-10年因纳入MSCI而新增的北上资金规模预计达到2.7万亿元。
• 纳入过程：A股完全纳入MSCI预计需要5-10年时间，期间纳入因子将逐步提高，纳入股票范围也将扩大。

风险提示

• 未来流入规模低于预期：北上资金流入可能受多种因素影响，如政策变化、市场波动等，实际流入规模可能低于预测。

结论

外资“北上”已成为A股市场的重要力量，其偏好集中在大消费、大市值龙头股、低PE、高ROE、高流动性及高股息率的股票上。随着A股纳入MSCI指数，外资流入有望持续增加，对A股市场结构和风格将产生深远影响。