20170327-中泰证券-宏观经济周报_2017年财政政策维持积极基调_14页_1mb

报告摘要

2017年财政政策与北京楼市调控分析总结

核心内容概览

2017年财政政策在保持积极基调的同时，进一步强化了减税降费、专项债发行和债务风险防控，以支持经济增长和防范财政风险。与此同时，北京楼市调控政策的出台，对购房需求和房价走势产生了深远影响，特别是在改善性购房和换房链条方面，政策对市场供需关系产生了明显扰动。

主要观点与关键信息

一、2016年预算收支情况与2017年财政安排

一般公共预算收入与支出增速放缓：2016年全国一般公共预算收入增长仅4.5%，支出增长7.4%，显示经济增速放缓和减税降费政策的影响。
政府性基金收入大幅增长：受房地产市场回暖影响，地方政府性基金收入增长12.9%，国有土地使用权出让收入为主要来源。
2017年财政政策保持积极：
- 赤字率维持在3%，仍存在举债空间，尤其与美国相比，我国赤字率水平仍有提升空间。
- 地方政府专项债券发行规模翻倍至8000亿元，成为政府性基金支出增长的主要动力。
- 全年预计降低企业负担5500亿元，通过减税降费、清理收费等手段优化营商环境。

二、地方债务置换与风险防控机制

债务置换过半：截至2016年，地方政府累计置换存量债务8.1万亿元，降低了利息成本约4000亿元，剩余未置换债务7.3万亿元。
风险应急处置预案启动：
- 地方政府债务风险事件被划分为四个等级（IV至I），不同等级采取不同应对措施。
- 市县政府若年度一般债务付息支出超过当年一般公共预算支出10%，或专项债务付息支出超过政府性基金预算支出10%，需启动财政重整计划。
- 对违法违规融资担保行为进行问责，强化了债务管理的制度约束。

三、北京楼市新政对市场的影响

政策背景：2017年3月17日，北京市出台楼市调控新政，提高二套房首付比例至60%（普通住房）和80%（非普通住房）。
换房链变化：
- 首付比例提高导致换房难度上升，交易成本增加，购房需求受到抑制。
- 以50%首付为例，实现目标房产置换需2个家庭参与；而80%首付则需4个家庭参与，换房链结构更为复杂。
- 杠杆率由3.3倍降至1.9倍，购房资金更多依赖自有资金，贷款比例下降。
供需关系分析：
- 刚需人群：作为换房链的第一环，撬动能力较弱，且人口结构变化导致首次置业人群数量减少。
- 改善性购房人群：受家庭结构变化（如“二孩”政策）影响，改善性购房需求仍有一定支撑。
- 高端购房人群：购买力较强，即使房价上涨，仍具备较强的购房能力。

四、房价走势与调控预期

房价上涨趋势未改：短期内房价可能维持稳定，但若无实质性政策调整，房价仍可能继续上涨。
房价拐点可能到来：
- 实质性调控政策（如房地产税）的出台可能促使多套房持有者加速出售，增加市场供给。
- 外部或内部经济变化及货币政策调整可能改变市场对房价上涨的预期。
- 房价上涨过快可能削弱新入市资金对换房链条的支持。

五、北京楼市与上海的对比

北京房价高于上海，但刚需人群的消费外收入显著低于上海，导致购房支撑力较弱。
北京高净值人群数量高于上海，支撑高端购房市场，但整体楼市仍面临供需失衡的风险。

总结

2017年财政政策在保持积极基调的同时，注重债务管理与风险防控，通过专项债发行、减税降费等手段支持经济发展。北京楼市新政提高了二套房首付比例，对换房链条和购房需求产生了抑制作用，短期内购房量可能下降。然而，由于改善性购房需求仍受家庭结构变化支持，以及高端购房群体的购买力强劲，短期内房价可能仍维持上涨趋势。房价拐点的形成，取决于实质性调控政策的实施、货币政策变化以及房价上涨速度是否超出了市场承受能力。整体来看，北京楼市在政策调控与市场供需之间仍存在较大张力，未来走势需密切关注政策风向与经济基本面的变化。

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