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财政政策更加积极 —— 国内宏观经济周报第1611期（2016.3.14-2016.3.20）

核心内容

2016年1-2月全国一般公共预算收入同比增长6.3%，支出同比增长12%，财政托底预期增强。尽管经济开局不佳，但财政收入保持合理水平，支出增长有所放缓。财政政策整体呈现积极态势，但受限于赤字率3%和总额2.18万亿的约束，财政发力需谨慎。

主要观点

财政收入来源分化

• 整体情况：1-2月全国一般公共预算收入27385亿元，同比增长6.3%；支出21170亿元，同比增长12%。
• 中央与地方差异：中央收入增长1.6%，地方收入增长10%。中央支出同比下降2.1%，地方支出增长14.9%。
• 收入结构：工业、金融及进口相关税种收入下滑，如工业企业所得税下降2.6%，进口货物增值税、消费税下降18.7%。房地产相关税种增长显著，如房地产营业税增长20.2%，房地产企业所得税增长14%。
• 支出结构：民生支出增长较快，教育、社会保障和就业、医疗卫生与计划生育、城乡社区支出分别增长15.9%、17.2%、25.3%、20.6%。

财政政策展望

• 托底预期：2016年经济开局不佳，财政托底预期加大，但受限于赤字率和总额，财政发力需适度。
• 预算草案：2016年全国一般公共预算收入预计增长3%，支出增长6.7%，赤字2.18万亿，比2015年增加5600亿元。

关键信息

货币政策调整

• 公开市场操作：3月14日至20日，央行逆回购操作净投放850亿元，结束连续4周的净回笼。
• MLF利率下调：3月16日，央行下调各期限MLF利率25个基点，其中3个月期降至2.50%，6个月期降至2.60%，1年期降至2.75%。
• 利率走廊调整：央行调低“利率走廊”上限，意在引导中长期利率下行，同时避免释放过于强烈的宽松信号。

农产品价格波动

• 蔬菜价格：寿光蔬菜价格小幅下行，主要因天气变暖、鲜令蔬菜增多及部分蔬菜集中上市导致供应过剩。
• 猪肉价格：全国瘦肉型猪出栏均价达到阶段性高点，创2011年10月5日以来新高，接近历史最高点。
• 食品价格影响：食品价格拉高CPI约0.03个百分点，非食品CPI同比上涨1.1%，整体CPI同比上涨约1.4%。

煤炭与铁矿石市场

• 耗煤量：6大电厂日均煤耗量58.3万吨，春节后首次阶段性触顶，较2015年高峰有所下降。
• 煤炭库存：电厂煤炭库存回落至1120万吨，煤炭运价小幅反弹。
• 铁矿石价格：TSI铁矿石价格回落至55.4美元/吨，自去年12月中旬反弹以来，反弹幅度仍有49.7%。国内港口库存波动，波罗的海干散货指数回升至395。
• 供需矛盾：钢铁行业总体产能过剩情况依旧严峻，铁矿石价格回落趋势可能持续。

附表数据概览

联系信息

• 首席经济学家：潘向东，电话：(8610) 83574197，邮箱：panxiangdong@chinastock.com.cn
• 分析师：
  • 童英，电话：(8610) 83571303，邮箱：tongying_yj@chinastock.com.cr
  • 许冬石，电话：(8610) 83574134，邮箱：xudongshi@chinastock.com.cn
  • 文思佶，电话：(8610) 83571342，邮箱：wensiji@chinastock.com.cn

数据来源

• 汇通网、FX168、中国银河证券研究部、Wind

附注

• 报告强调，尽管财政政策有所积极，但需注意财政赤字率和总额的限制。
• 农产品价格波动对CPI有一定影响，但非食品价格增长较为温和。
• 大宗商品价格受美联储政策影响，但钢铁行业仍面临产能过剩问题。